机构认为，商业紧张局面最糟糕阶段大概已已往，市场焦点将会集在中美谈判 及中国自身政策上

文｜成孟琦 黄慧玲

编纂 ｜杨秀红

美国总统特朗普，又一次因为 “改口”，而使全球资产出现风险偏好的转换，还动员中国资产上涨。

受特朗普对中国关税“松口”的影响，4月22日，避险情绪消退下，传统避险资产黄金、日元和瑞士法郎出现差别程度回落，美国股市则出现回升，美股三大股指均上涨超2.5%。4月23日，美股三大股指续升，纳指收涨2.5%，道指收涨1.1%，标普500指数收涨1.7%。

现货黄金在回调后反弹，4月22日-23日，现货黄金连续走低，伦敦金现一度跌至3291美元/盎司，4月23日下跌2.71%。不过 ，4月24日，金价开端 反弹，停止发稿，伦敦金现反弹至3350美元/盎司摆布 ，涨幅近2%。

中国资产方面，4月23日，A股直冲3300点，且个股涨多跌少；港股三大指数齐涨,当日恒生指数上涨2.4%，报22072点；恒生科技指数上涨3.1%，报5049点；恒生国企指数上涨2.1%，报8116点。大市成交额2606.19亿元。

4月24日早盘，上证指数在开盘后不久后即站上3300点，迫近关税战前的点位；港股则意外低开，恒生指数低开0.19%报22030点，恒生科技指数低开0.08%，国企指数低开0.29%。市场剖析 称或与南下资金4月23日净卖出超180亿港元有关。

新闻 面上，当地时间4月22日，特朗普称，固然美联储主席鲍威尔没能更加 迅猛地减息，这样 的状况 让他倍感妨害，但没计划免职 鲍威尔。对中国关税方面，特朗普则承认：“对华145%关税确实很高，协定 达成后美对华关税将大幅降落，但不会降至零。”

4月23日，据外媒报道，为缓解与中国的紧张关系，特朗普政府正思量大幅镌汰对中国入口商品征收的高额关税，部分关税以致会降低一半以上。有白宫高等 官员称，对华关税大概会降至约50%至65%之间。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）称，“与中国脱钩并不是美国政府的目标，且当前对华加征145%关税、中国对美国商品加征125%入口税的状况也不成 连续。双方之间的紧张关系有望在几个月内出现让市场欣慰的和缓。未来，两国大概在两到三年内达成一项全面 协定 。”

对此，中国外交部4月23日回应称，“假如美方真的想经由过程 对话谈判 解决 标题，就应该克制威逼 敲诈 ，在同等、恭敬、互惠的根本上同中方对话。一边说要同中方达成协定 ，一边不停搞极限施压，这不是同中方打交道的精确方式，也是行不通的。”

自4月2日特朗普公布实施对等关税政策以来，美元和美国国债同时走弱，令市场有些惊恐 。现在，一系列的迹象或许预示着中美商业战紧张局面有显着缓解趋势。

“商业紧张局面最糟糕阶段大概已已往，市场焦点将会集在中美谈判 及中国自身政策上。”摩根大通在最新的中国市场计谋陈诉中提到。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，在当前中美商业博弈以致金融博弈的形势下，股市将成为权衡中美韧性强弱的一个显性指标。是以 ，期望中国股市表现相对良好。目前采取的政策主假如 经由过程 国度 队救市，这无疑对A股市场的安定 起到了重要感化 ，但对很多外洋投资者来说，国度 队的救市办法并非针对基本 面的消耗刺激，且理解国度 队的操作方式存在肯定门槛。所以 ，只管A股市场得到了肯定支持，但成交量有所萎缩。

其余 ，邢自强提及 ，其接触到的很多内地投资者认为港股市场的标的目标 更为明确。这是因为 无论中国未来可否出台刺激政策以对冲关税冲击，还是中恒久美国经济“一枝独秀”论调的消退，美元在全球储备 货币体系中绝对主导职位的逐步降落，中国喷鼻香 港市场都存在特别的受益因素。

市场纠结的症结 点，是特朗普政策的不必定 性，但特朗普本身的个性意味着其政策的不必定 性将成为常态。国泰君安国际宏观研究组表示，在美国股债汇多杀的压力下，特朗普对此前的强硬政策进行肯定的调整。从基本 上而言，他也不乐意看到以美股为代表的资本市场出现太大的波动。市场的基本 判断，依然是高额关税将会恒久存在，同时所谓的商业协定 的安定 性仍然存在相当大的疑问。对于美元资产而言，其分化大概才刚刚 开端 。

“美国加征关税大概不但难以达成纠正 商业逆差、增长 制作 业回流以及均衡财政预算等目标，以致大概导致短期美国经济形势面临风险。”摩根资产办理 表示，美国市场继续面临诸多不必定 性。关税谈判 远景不明朗，同时去监管和减税政策出台迟钝，或导致经济阑珊风险上升。

“美国和中都城 期望达成一项全面 协定 。然而，因为 涉及的标题众多 ，双方在诸多方面存在较大差距，谈判 将会异常 庞杂 ，必要相当长的时间才气完成。”邢自强估量 ，一旦关税谈判 启动，美国对中国产物的加权均匀关税大概在本年二季度末（即6月底 ）有所降低，有望在本年年底（四季度末）将关税水平加权均匀下调至40%至50%之间。当然，假如再豁免一些产物，最终 均匀现实关税大概会略低于这一区间，但很难回到特朗普执政之前的最低水平。

“即便思量到未来中美之间的接触，以及中国将推出的1万-1.5万亿元的额外刺激政策，本年中国经济增加 仍面临较为显着的压力，对此我们需客观看 待。当然，中国已出台的一些政策已初见成效，但这些并非针对经济基本 面的刺激政策。”邢自强说。

全球着名资管富兰克林邓普顿基金司理格兰特也用“不必定 性”来概括 特朗普执政以来的100天。格兰特表示，关税影响的不必定 性确实会激起惊恐 ，特朗普政策正激进地重塑全球经济情景，这将是粉碎性的，估量 市场将从新 存眷 一系列重要领域 ，包罗美国现实经济情况和恒久利好。

值得注意的是，在特朗普“不必定 性”成为常态的当下，中国一季度经济数据也传来一些发奋 市场的好新闻 。

瑞银财富办理 亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆认为，中国一季度GDP(国内生产总值)超预期，主要因出口前置和政策引诱 下的消耗复苏，估量 中国或出台有力的支持政策，有望缓解关税带来的压力。

胡一帆表示，一季度GDP增加 意外上行，同比增加 5.4%（市场预期5%）。在症结 指标中，关税带来的出口前置使得一季度出口增加 仍保持韧性，同比增加 5.8%，消耗品以旧换新政策继续显效，一季度社会消耗品零售总额同比增速早年 值3.7%跃升至4.6%；一季度固定资产投资增速也早年 值2.7%升至4.2%。

摩根大通指出，市场数据上，中国3月宏观数据(零售销售、工业生产、固定资产投资)超越 预期，显示经济处于扩张阶段。MSCI中国指数及沪深300指数在国度 队连续买入和市场对新宽松政策的期望下，实现了温暖回升，反弹笼罩 多个板块，此中仅资讯科技板块破例，两个防御性板块(通信 /能源)和政策机动性板块(房地产)略有出色表现。美汇指数及美国10年期国债收益率上周末别离 报99.4和4.33%。

若中美谈判 希望顺遂，摩根大通估量 入口替代干系板块大概出现获利机会。而互联网行业是首选行业，但需注意美国金融限制大概会限制干系估值重估。其余 ，继续看好高股息率股票及具有政策机动性的板块，包罗：国有银行、房地产、能源和公用事业。

“外围市场大概还会有比力大的重复 ，必要保持冷静和清醒，不要追高。”一位基金投顾人士告知 《财经》，其认为美国对华立场 的边际好转大概只是短期美国股债汇三杀压力下的缓兵之计，中美恒久对抗的基本 格式 并没有变化。操作上尤其需警惕 高开，等候回调后的下跌机会加仓会更从容。