2025年4月，环球金融市场正经验 一场稀有的动荡：

一边是美国国债市场遭受 汗青性抛售，10年期美债收益率一度飙升近50个基点，创下自2001年以来的最年夜 单周涨幅，30年期美国国债收益率盘中一度冲破 5%关口；

另一边是黄金代价屡创汗青性新高，Comex期货黄金与伦敦现货黄金代价齐上行超越3500美元/盎司。

这场看似割裂的市场波动，实则暗藏一条主线——环球对美国经济政策与美元信用的信任 危急正在深化。

美债动荡：谁在逃离“平安 资产”？

美债收益率飙升的背后，是市场对美国财政赤字膨胀、政策不肯定 性加剧的担心。

现在，美国联邦债务规模已增至36.2万亿美元，占美GDP比重高达123%，远超国际公认的60%鉴戒 线。仅2024年9月以来的三个半月内，美债规模就膨胀了1万亿美元。

这一债务雪球的焦点推手，既有美国长期“举新还旧”的庞氏融资模式，也包罗特朗普当局激进的“对等关税”政策与军费扩年夜 ——2024财年8860亿美元的国防预算创下汗青新高，而2025年军费筹划 更初次冲破 1万亿美元，进一步挤压财政空间。

直接引爆本轮美债抛售的，并非传统意义上的主权投资者，而是对冲基金的“去杠杆化”。

对冲基金经由进程 “基差交易 ”（同时做多美债现券和做空期货）套利，但因市场波动加剧被迫平仓，导致美债代价暴跌，主权投资者的抛售行为则加剧了市场担心情绪的发酵。

此外，美国财政部近期国债拍卖反复遇冷，需求降至2023年以来最低水平。诸多迹象反映出市场对美债长期代价的质疑。

在这一背景下，日本作为美债最年夜 海外持有国的动向备受存眷 。尽管日本财政年夜 臣加藤胜信否认抛售美债是为反制特朗普关税政策，但据日本财政省统计，4月初两周内包括银行和养老基金在内的私家机构已抛售超200亿美元长期外国债券，创2005年以来最高记录。

这种“官方否认、机构撤退”的分化策略，折射出日本调剂 外汇贮备 布局、应对日元贬值的深层需求。

黄金强势突起

与美债动荡形成光显对比的，是黄金的强势突起 。停止2025年4月22日，伦敦金价冲破 3500美元/盎司，年内累计涨幅超30%，与客岁全年 涨幅相当。国内部门金饰代价也站上1080元/克的汗青高位。这一轮黄金牛市并非纯真 的市场炒作，而是多重布局性矛盾的集中发作：

一是美元信用危急深化。特朗普当局重启对华关税、扩年夜 商业战范围的政策，叠加美国债务规模失落 控，摆荡 了市场对美元资产的信念 。

天下黄金协会直言，特朗普政策的不肯定 性及美联储独立 性受质疑，正在加速“去美元化”历程。客岁三季度美元在环球外汇贮备 中的占比降至57.4%，创30年新低，而这一数据现在仍不断下降 。

二是滞胀风险与央行购金潮。美国经济陷入“高通胀、低增长”的滞胀阴影，今年2月1年期通胀预期升至4.3%，消费者信念 指数同比下跌11.8%，实际利率下行进一步凸显黄金的抗通胀属性。

2024年环球央行购金量连续第三年冲破 1000吨，中国、波兰等国成为主力。停止4月，中国国平易近 银行已连续5个月增持黄金，其逻辑正是经由进程 黄金贮备 多元化对冲美元风险。

三是地缘政治与货币体系变革 。中东局面、俄乌辩说未解，叠加美国年夜 选年政策波动，推动资金涌入黄金。金砖国家 探索以年夜 宗商品为背书的货币单位，非洲开发银行提出的“非洲记账单位”（AUA）筹划 ，以锂、铜等战略资本 支持代价，试图重构“黄金尺度”。与此同时，130余国推进央行数字货币，中国数字国平易近 币跨境交易 额冲破 万亿元，多边央行数字货币桥（mBridge）项目进入测试阶段，传统美元结算收集 面对布局性挑战。

从美债到黄金：超级 年夜 国的信用滑铁卢

美债与黄金的“跷跷板效应”，实质 上是对美国经济治理能力的信任 投票。美国长期依赖债务扩年夜 维系霸权，却未能办理财政赤字与经济增长的布局性矛盾。2023年惠誉下调美国信用评级时已告诫，债务包袱 与政治僵局将加剧长期风险。如今，这种风险正经由进程 市场机制显性化：

一是政策工具失落 灵。美联储在通胀与衰退间进退维谷，降息预期重复 摇摆。特朗普当局要求美联储降息未果，美联储主席鲍威尔直言“关税政策或使通胀长期化”，加剧市场恐慌。

二是债务轮回 断裂。美债发行规模激增与需求疲软的矛盾，迫使长期收益率与付息压力连续攀升，进一步挤压当局财政空间。2025年联邦利钱支付 估计 达9520亿美元，超过国防开支和医疗补助 成为第三年夜 单项联邦预算支付 ，当局偿债能力遭空前质疑。

三是社会信任 崩塌。特朗普当局采取的加税、财政紧缩等政策正不断加剧美国社会不平等、降低公共服务质量，导致现在特朗普的平易近 众支持率跌至其重返白宫以来的最低水平。联邦雇员年夜 规模裁员、公共服务质量下降 ，进一步削弱国内凝结力。

国际货币秩序步入多极化前夕

短期来看，黄金的强势或面对技能性回调压力，但高盛、瑞银等机构已将2025年金价目的上调至3500-3700美元/盎司。长期而言，若美国无法扭转债务扩年夜 与政策内讧 的恶性轮回 ，黄金作为“最终 避险资产”的职位将加倍 稳固。

对环球投资者而言，这场动荡展现了一个暴虐现实：当“平安 资产”不再平安 ，传统金融体系的信用锚点正在松动。无论是主权国家 还是个人，唯有在多元化的资产设置中寻找 平衡，方能反抗 超级 年夜 国信用滑铁卢的打击。

中国正经由进程 优化外储布局、增持黄金与非美资产，推动国平易近 币国际化与数字货币跨境应用，为环球供给 多元化的金融公共产品。

而金砖国家 、东盟等新兴力量加速地区合作，探索去美元化路径，标记取国际货币秩序步入多极化前夕 。2025年，或许正是旧霸权落幕与新秩序破茧的分水岭。

作者：中国国平易近 年夜 学重阳金融研讨 院助理研讨 员 吴奇聪

来源 ：长安街知事微信公众号

作者: 吴奇聪

记者：刘晓琰