本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道

在经过连续上涨后，克日，国际金价高位盘整后连续下跌。5月1日，现货黄金日内大年夜 跌凌驾50美元，一度下探3234美元/盎司，跌幅超1.6%。

国内金饰价值 跟跌。5月1日，老庙黄金金饰最新标价995元/克。金饰价值 20天来首次跌破千元。4月22日，周六福足金999.9还曾涨破1100元。

其他金饰品牌标价也都跌回千元邻近 。5月1日上午，周六福足金饰品报价1009元/克；周生生足金饰品报价1002元/克。

金价下跌，让许多狂热的投资者措手不及，有媒体报道称，有黄金投资者一夜损失落 47万元。

受金价下跌影响，黄金股以及黄金ETF体现也受到影响。但机构认为，从长期看，黄金股和黄金ETF以及黄金股ETF的投资价值依然存在。

商业政策和缓削减避险需求

狂飙已久的黄金价值 为何突然大年夜 跌？

格上基金研究员焦冰在担当《中国谋划报》记者采访时体现，近期金价波动与美国关税扰动、美元指数震动 关系及交易 过热较为密切 。

首先，2025年4月美国对华关税政策落地后，市场对商业摩擦升级 的担心一度推高金价至汗青高位，尔后 白宫开释对各国 的和缓信号，而且特朗普公开辟表对华关税将大年夜 幅下降等言论，导致金价快速回调。

其余 ，最近美元指数小幅反弹也加剧了金价的波动。焦冰体现，近期美元指数由98.35的低位上行至99.5邻近 ，由于美元指数与金价呈负相关，进而激发 金价波动。“就技术层面而言，投机性交易 过热也激发 了金价的赢利了结与价值 修改 。”焦冰说。

华安基金方面体现，金价大年夜 幅波动重要受商业政策有所和缓削减避险需求，以及海外 风险资产集体修复的影响。关税阶段性和缓，海外 风险资产集体修复，黄金新高后赢利回吐。特朗普日前体现对改良 与中国的商业关系持乐不雅 态度 ；对中国进口商品征收的关税或进口税水平将“大年夜 幅下降，但不会为零”，随后美股、美元、美债反弹，黄金下跌。

依照 华安基金供给 的数据，停止4月22日当周，美国商品期货交易 委员会显示，黄金的净多头寸削减至12.57万手，较前一月的200157部下降超30%，降幅创近期高点，反映出市场对金价高位回调的担心情绪，仍需注意空头资金扰动。

美联储理事沃勒体现，若就业市场严肃下滑，可能令美联储更多、更快降息。依照 CME FedWatch工具，市场估计 2025年年底前降息2—3次，首次降息可能在6月或7月。

估值修复仍存空间

受金价下跌影响，黄金股以及黄金ETF体现也受到影响。

Wind数据显示，4月22日—4月30日，多只A股黄金个股股价涌现 下跌，此中西部黄金（601069.SH）、赤峰黄金（600988.SH）跌幅较大年夜 ，别离 为-15.75%和-15.26%。

部门资金也在逃离黄金ETF。Wind数据显示，4月28日—4月30日，20只黄金ETF资金合计净流出凌驾30亿元。此中华安黄金ETF单只流出金额高达22.47亿元。在此时间段内，资金坚持 净流入的ETF只有6只。

但如果拉长时间区间，岂论是黄金股照旧黄金ETF的体现都不俗。Wind数据显示，停止4月30日，多只黄金股涨幅可不雅 ，赤峰黄金上涨68.29%，湖南黄金上涨42.28%，西部黄金（601069.SH）上涨41.05%；也有个体 零售端黄金股股价下跌，周大年夜 生（002867.SZ）下跌10.32%，老凤祥（600612.SH）下跌11.57%。

同时，停止4月30日，20只黄金ETF年内收益基本坚持 在24%—26%左右。此中，多只黄金股ETF涨幅居前，第一名是工银中证沪港深黄金财产股票ETF。

对于黄金上游开采企业个股体现优于零售端的情况，永赢黄金股ETF基金司理刘庭宇体现，在金价快速上涨阶段，上游开采企业一方面可以或许实现更高的利润增加 （金价的上涨速率远快于成本的上涨速率），另一方面金矿公司的探矿权和采矿权由于资本 储量的价值重估而升值，同时金矿公司还会加大年夜 资本 开支提拔产量，从而在量价齐升的趋向 下实现红利和估值的戴维斯双击，是以 汗青黄金股在金价上行阶段往往可以或许显现出更强的上涨弹性。

而对于鄙俚黄金珠宝零售商来说，刘庭宇指出，虽然金饰品价值 可以或许跟着 金价水涨船高，而且 金价上涨能带来金饰商品存货价值重估，但高金价会抑制部门饰品消耗需求，导致金店的销量下滑，是以 鄙俚黄金珠宝零售商的利润及股价上行弹性弱于上游开采企业。

黄金ETF和黄金股ETF的体现也受到一些影响。Wind数据显示，4月22日—4月30日，全市场20只黄金ETF全体 下跌，均匀下跌幅度5.41%，此中黄金股ETF下跌幅度更大年夜 ，6只黄金股ETF跌幅在9%—11%左右，此中跌幅最大年夜 者是华夏中证沪港深黄金财产股票ETF，跌幅11.44%。

对于黄金股目前的估值情况，刘庭宇在担当记者采访时指出，若依照 3300美元/盎司的金价计算 ，中证沪深港黄金财产股票指数2025年的预期PE约为17.3倍，处于过去五年20.4%的分位水平。“黄金股同时还具有相对金价的弹性价值，是以 黄金股的估值水平仍在相对低位，仍然具备较高的估值性价比。”刘庭宇体现。

焦冰体现，黄金相关个股的估值并未到达高水平区间。近期上涨后，估值已有所修复，上升至五年期的20%分位，仍处于汗青中枢下沿。市场对金价长期上涨趋向 的认可度提拔，叠加企业红利增加 肯定 性较高，估值修复空间仍存。

黄金价和黄金股的背离和修复也得到 机构存眷 。天风研究"大众," 号发文体现，2024年以来内盘黄金股与黄金经历了修复—背离—修复三个阶段。第一次修复阶段产生 在2024年1月—5月，在经历了一段时间盘整后，于2024年8月—12月开启背离，尔后 于2025年1月至今开启第二次修复阶段。

天风研究"大众," 号发文体现，近期，金价协力再度形成，美元信用弱化成为支点。降息预期回归，市场对美国二次通胀的预期转为严关税政策导致经济衰退 ，叠加关税战下美元信用进一步受损，市场对黄金上涨动能形成同一判定。

黄金长期仍处牛市

从长期看，黄金股和黄金ETF以及黄金股ETF的投资价值依然存在。中金财产曾发文体现，除投资什物 黄金或纸黄金外，更便捷的门路 是购买交易 所黄金ETF或场外联接基金，借“基”跟踪黄金价值 ，不光投资门槛较低，而且 交易 便捷、流动性强。从过去两年的事迹 体现来看，黄金ETF普遍涨幅到达惊人的60%以上。但纵不雅 黄金的汗青体现，作为一个长周期品种，黄金并非一直上涨。能否在黄金上赚到钱，取决于入场机遇和持偶尔间。

而黄金ETF和黄金股ETF二者之间也有细微差异 。

记者采访获悉，黄金ETF重要投资于黄金现货合约金融工具，运作形式以ETF及其联接基金为主，具有流动性高、费率较低的优势。从跟踪指数来看，这类基金重要跟踪国内现货黄金价值 ，包罗SGE黄金9999（上海黄金交易 所黄金现货实盘合约Au99.99价值 ）和上海金价值 （上海黄金交易 所上海金集中订价合约的午盘基准价值 ）等，价值 波动相对平缓，风险收益特性较为妥当。

黄金股ETF的底子资产为财产链相关公司股票，虽然与黄金有肯定的相关性，但其波动体现亦随A股市场整体气氛 而变化。与其他资产间的接洽关系 性较强，风险对冲功能相对较低。

“黄金ETF是一种商品型基金，其底层资产是黄金，重要跟踪黄金现货价值 的变动，是投资者配置黄金类资产的便利工具，可以有效疏散 大年夜 类资产配置风险。”刘庭宇先容，黄金股ETF则是一种权益型基金，其投资的是黄金财产链上的上市公司股票，如金矿的开采、黄金的零售等。这些公司的事迹 可能会受到黄金价值 的影响，但同时也受到公司谋划状况、行业周期、财政状况等多种身分 的影响，在黄金上行期间 具备较高的长期投资价值。更加 得当看好后市黄金体现且具备较强的风险蒙受本领，盼望得到比拟 黄金更具弹性回报的投资者。

刘庭宇先容，黄金股ETF重要跟踪中证沪深港黄金财产股票指数，聚焦内地和香港黄金采掘冶炼和加工贩卖的上市公司，目前指数成份股共46只、重要集中在黄金采掘行业（即金矿公司），前十大年夜 成分股涵盖国内金矿龙头。

“对于相对妥当的投资者来说，可以存眷 买黄金基金ETF，规避股市波动，直接跟踪金价。对于风险蒙受本领高、想博取金价上涨和企业红利增加 双重收益的投资者可以存眷 黄金股票ETF。”国泰基金有关人士体现。

国泰基金有关人士同时提示，黄金短期内存在美联储推迟降息以及市场技术性抛压的风险。上金所也发布关照提示会员单元和投资者公道掌握 仓位，理性投资。但黄金或仍处于长期大年夜 牛市趋向 中，牛市中如有调解或是布局机遇。

（编纂 ：夏欣 审核：何莎莎 校对：翟军）