5月15日，阿里巴巴集团 2025第四财季及财年年报宣布 ，太年夜 的惊喜没有出现 ，维稳已成常态。

财报表现，阿里巴巴2025财年第四序度营收2364.5亿元，同比增长7%，调整后EBITA为326.2亿，同比增长36%。若从财务角度看，2025第四序度以致全部 财年，以淘天为首的电商业务稳住了基本 盘，还是阿里目前发掘利润的核心，也为阿里繁芜的吃亏 业务持续输血。自蒋凡回归，全面整合阿里电商、实现年夜 一统后，他办法的第一要义是增长，可在当下，仅坚持 现状已经不容易：陪同行业竞争加剧，阿里电商须要耗费更多成本坚持 现状和稳固利润，更不要说，在不确定性更年夜 的即时零售疆场 ，资金、耐心、决心则缺一不可。从这点上说，从电商到AI、要完备告竣集团 漫长且症结 的转轨，蒋凡带领电商在猛烈竞争中，未来若能坚持 住现状而不出错，大概已是对吴永铭一个不错的交接。一、维稳和防御

维稳和防御，几乎 成了蒋凡重新 执掌阿里电商业务后两年夜 姿态。维稳劳绩的战果之一，在于2025第四财季淘天营收同比增长9%，到达1013.69亿，实现六个季度新高。其中，症结 的客户管理收入增长12%，达710.77亿。维稳的内涵逻辑则是，当阿里电商告别高增长时代，若还要坚持 住利润稳固贡献，为集团 其他业务投入持续输血，那么，提高抽佣率，也成为该季淘天经调整EBITA同比增长8%，到达417.49亿的另一变革。为了稳固营收和利润，客岁，淘宝面向商家推出“全站推广”服务、收取基本 软件服务费，一举打通自然流量和付费流量池，并根据交易向商家收取0.6%的基本 软件服务费，实现淘天利润可控。若看2025完备财年表现，淘天经调整EBITA更是到达1962.32亿，同比增长1%，虽然 基本 坚持 稳定，可稳固年夜 于统统，且意义不止于此。

淘天的存在，既撑起了阿里利润年夜 盘，更是为阿里普遍烧钱吃亏 的浩繁业务托底：尤其思量到智能云在2025财年经调整EBITA虽年夜 幅上涨72%达105.55亿，可百亿级别的利润，实在难以成为集团 的国际、菜鸟、本地生活等几年夜 吃亏 业务的核血汗 包。从这点上说，只管AI被视作阿里未来撬动业绩的症结 ，可在转轨期间，肩负起赢利养家的电商实在不容易，依旧是阿里的重中之中，不容有掉 ，蒋凡的表现也直接关系到这艘巨轮的沉浮。可在集团 集团 维稳、计谋 收缩的另一面，也让防御内涵的被动、谨小慎微，变得有些明显 。印证该判定的另一个例证，在于阿里该季度财报宣布 后，美股应声跳水：现实上，2025第四财季阿里投资活动所用现金流量净额中，资天性付出为246.12亿，较上季度年夜 幅降落22.6%。该指标往往被视作阿里在AI领域投入力度的一年夜 参考标准，这与先前集团 CEO吴永铭喊出“三年3800亿投入”时展露的激进大胆 ，出现 了一定温差。加上AI浪潮在今年一季度行业高潮回退，当季阿里云18%营收增速，没有到达市场预期，也让阿里这份财报，显得若干 有些平淡。

正因如此，蒋凡回归，从吴永铭接过阿里电商基本 盘，这既是一种权柄，更是一种压力。相较敌手 ，阿里电商增速已经不够快，市场也在逐年降落。为了打破电商增长困局，让阿里重新 伟年夜 ，也无疑成为了蒋凡的第一目标。由此，对电商堪称饱和式投入必不可少，可这类似在泥土肥力逐渐见底后强行稳住产量，那势必须要施加更多“化肥”，投入资金也必须更多。究竟上，2025第四财季淘天为了保住营收、扩年夜 利润、又坚持 住核心88VIP会员人数双位数的增长，也让该季度阿里的贩卖和市场费用到达361.79亿，同比增长25.5%，远高过营收增速。并且，即就是 坚持 现状，后续存在的压力大概也会随韶光 ，水涨船高。二、蒋凡的挑战是什么？坚持 现状已不容易，可更年夜 的挑战在于，一味坚持 现状，基本 即是被动挨打。于是，接手 电商业务以来，由蒋凡年夜 一统的阿里电商，既要对困于增长的淘天、以及刚上任的阿里集团 CEO吴泳铭急需一场胜仗给出交接，也要对自己淡出又回归正名。增长为先指引下，蒋凡也开端 种种势在必行的调整。由此，专业人做专业事，2024岁尾 ，整合了淘宝天猫、国际数字商业、1688、闲鱼等电商业务的电商巨轮，重回船主 蒋凡手中。今后，环绕 增长，蒋凡开端 了一系列微调。在优质商家鼓励 、新品扶持 、品牌会员增长等运营政策中“扶优去劣”，不再将低价作为权衡价值的独一 标准，是蒋凡战术调整的第一步。第二步，则是回答好谁是自己的客户，谁又是自己的用户这一核心命题，逐渐将仅退款淡出历史舞台，纠偏前任历史遗留题目，为更多商家降成本、谋增长。加上，在此期间蒋凡带领天猫重回春晚、重修淘工厂，再到近期传出对平台高净值用户的算法“筛选”：种种动作下来，可看出蒋凡动作频繁 ，工作年夜 体饱和。可从另一个角度来说，以上动作，严格意义上还是一种战术层面的微操，并且一连了蒋凡先前几年担当淘天CEO时对品质升级、倾向于服务高净值人群的执念。而越来越多技能层面的微创手术，大概也看出，蒋凡正式交班后的谨小慎微。先岂论，前朝的剑是否能斩本朝的官，可相比不破不立，坚持 现状，更多时候大概是一种选择的无奈。当下，无疑是阿里从“守成”到“发明 ”的症结 过渡期，阵痛难以制止，想赢怕输，也是正常心态：尤其思量到，AI和云业务技能投入须要韶光 兑现时，电商在强烈竞争压力下，相比于太年夜 的计谋 调整，蒋凡坚持 住电商造血本领而不出错，大概已是可担当的局势 。不过，近期持续升温的即时零售战役，也成为蒋凡不得不入局的一次症结 磨练。4月30日，淘宝天猫旗下即时零售业务“小时达”升级为“淘宝闪购”，加上饿了么运力支持，阿里也正式开启了与美团、京东期近 时零售上的鱿鱼游戏。不同于以往在电商业务上的战术动作，此次入局，大概是蒋凡一场须要分出输赢的计谋 豪赌：过去数年，京东APP流量下滑，即时零售带来的增量成为该公司破局症结 。从这点上说，若干 也有流量焦虑的淘天情况也不容乐不雅 ，即时零售这一战非打不可。

然而，在远场零售恒久吃亏 还未解决 时，此时阿里年夜 手笔进入即时零售疆场 ，某种意义上，也算是一种不得已为之的计谋 防御，尤其当竞争兵刃相接时，最直接的回手 依旧是补助 ，烧钱。好新闻 是，先前，饿了么与淘宝配合 推出“饿补超百亿”年夜 促，单日外卖订单量仅用六天韶光 就完成了1000万单的冲破 。而在此之前，饿了么整年日均订单仅在2000万单摆布 ，并且在“1+6+N”的计谋 下一度被边缘化。

并且，2025财年第四序度，阿里本地生活集团 第四序度收入为161.34亿，营收同比增长10%，饿了么成为本地生活增长核心引擎。

可值得警惕 的是，如此年夜 手笔的投入，由此引发 的资金成本压力，已经表现出端倪：该季度，饿了么为首的本地生活本季吃亏 超过预期，到达了23.2亿。并且，本季度相较先前几个季度，吃亏 年夜 幅提拔，即时零售补助 战压力已经显现 。别的，更年夜 的不确定性在于补助 战持续的韶光 ：究竟上，一季度由京东掀起补助 年夜 战还没有完全放开，此时，阿里本地生活吃亏 已经扩年夜 ，这很难不让人担忧，后续吃亏 的烈度能有多浓。究竟上，从未实现盈余 的饿了么，虽被阿里视作一种基本 方法 建立的必须，可随着即时零售疆场 烈度加剧且形势加倍 繁芜 ，加上补助 极大概 率会引发 家 务“创口”扩年夜 。那么，如此年夜 手笔开销是否会动摇阿里此次变革 的雄心 ，又是否会重现这些年集团 在不少业务重年夜 决策中、出现 的计谋 前后摇摆？

·

三、时隔多年还是全村的渴望

先前的阿里日上，集团 在内部公布了四项组织文化调整步调：一是打通公司内部论坛“阿里味”；二是优化员工跨业务流念头 制；三是持续鞭策 510阿里日、阿里家书 、年陈文化等文化典礼 ；四是启动工牌焕新操持。

多年以来，阿里在零售、物流、金融、生活服务、文化娱乐等多个领域年夜 范围 投资结构。可在2025年财报中，其展暴露的症结 信息是，阿里当前真正撑起年夜 梁的还是电商，云业务间隔驱动真正实现业绩二次增长，还需韶光 ，并且阿里绝年夜 多半 业务，早已不是业绩的加分项。于是，在这一份表现平淡、惊喜不敷的2025年四序报中，大概也在同步昭示 ，阿里这一场大张旗鼓的变革 要想真正见效，仍需恒久韶光 和充足的耐心。并且，从计谋 扩大 逐渐到计谋 收缩，再到当下聚焦到“AI+电商”深层变化 ，阿里也在为先前激进的多元化深度补课。然而，若回首过去数年阿里数次重年夜 调整，不难防线，全部 公司计谋 调整不时显得相对被动，往往呈现出一种想赢怕输的气质。好新闻 是，在阿里集团 转轨的症结 时期，离任的蒋凡重新 回归，如今看来，他较为出色地完成了吴永铭交给他的救火队长职责。并且，当下淘天正在积极“拆墙”，寻求与各方的相助，拓展业务边界，意图提拔市场份额。此次财报会上，蒋凡也表现，目前电商业务的中恒久目标是稳固的市场份额。不过，另一个值得沉思 的题目大概也在此：为什么离开数年再回归，一直维稳和防御的蒋凡，还是全村的渴望？