腾讯新闻《潜望》 特约作者 | 杨心玥

编纂 | 刘鹏

“如今很夸张 的，普通款都要500元一个，蛮贵的，我以为NO，后面会原价的。”克日，李佳琦在618直播中提到泡泡玛特旗下年夜 热的LABUBU，劝粉丝“没必要加价买”。带货天王对当下最热IP点评，灵敏冲上热搜，也从侧面印证了潮玩市场眼下的狂热。

更为狂热的证据是，在618当天的直播中，泡泡玛特一度力压带货天王李佳琦，占据着淘宝及时主播带货榜榜首。但蹊跷的是，只管李佳琦与泡泡玛特旁观 量均为1000万+，在当天晚些时候，泡泡玛特在前100名的榜单中杳无踪迹 。

这一年，潮玩的世界仿佛装上了火箭引擎。曾经在商场 一角悄悄安排 的LABUBU，如今在拍卖会上被一锤定音拍出六位数价格，成了无数玩家眼中的“产业密码”。泡泡玛特的股价也随之起飞 ，年内涨幅凌驾400%。

从手办变“资产”，从盲盒变“理财”，泡泡玛特和LABUBU正被市场推上一个又一个情绪 热潮 。黄牛、投资客、社群谋利者争相出手，一套价格系统 在短韶光 内灵敏被催熟、拔高。

这是潮玩，还是下一个“虚拟币”？

但潮水之下，逻辑并未缺席。在被炒热的IP之外，年夜 部分盲盒产品依然徘徊在原价或折价区间。在一线玩家的视察 中，盲盒产品中真正能实现溢价的，往往不足一成。6月17日制止港股收盘，泡泡玛特下跌6.04%，市值蒸发超200亿元。

在东吴证券消费商社行业首席分析师吴劲草看来，潮玩的价格逻辑更接近 奢侈品和限量鞋款，而非米面粮油等必选消费品。它们不以本钱为锚，而由消费者的心理 预期与愿付价格共同决议 。在这一逻辑下，潮玩价格的凹凸 ，现实上是一个共识 驱动的估值过程，二级市场的存在既是投射情绪 的场，也是支持资产化幻想的关键布局。

投资热、保藏 喜欢、交际分享与情绪投射交错在潮玩生态中，构成 了一张复杂却大概脆弱的价值 网。泡泡玛特的发作，不止关乎文化消费的崛起 ，更在叩问一种更新的市场命题：热度的背后，似乎只剩下了情绪 ？

一年前买入的1.5万LABUBU 如今涨到51万

从2019年入坑泡泡玛特开始，博主“鱼腩理想家”如今已拥有凌驾400只LABUBU。

为了这些“心头好”，他专门腾出一套200多平米的房子，打造出一个专属展览空间。里面整齐安排 着Bearbrick、sofubi等3000多件藏品，其中LABUBU占据了近三分之一的位置，成为他保藏 的重心。

这些藏品中，他最钟爱的，是那只名为“三勿”的LABUBU——“非礼勿视、非礼勿听、非礼勿言”。这只在2023年以1.5万元购入的LABUBU，如今已在喷鼻 港苏富比和北京永乐两场拍卖中，别离 拍出20万元和51万元的高价。

黎芝是泡泡玛特的忠实玩家之一。七年来，她累计购置 凌驾120只潮玩，总耗费凌驾7000元。从线下门店到线上小程序，从黄牛交易到直播抢购，从社群交换再到二手平台倒卖，她险些尝遍了潮玩市场的全链路操作。她回忆自己最“上头”的一次，是在某个促销日，一口气买下10个盲盒，只为追到心仪的隐藏款。

就在这一类玩家连续为泡泡玛特注入热情的同时，资本市场也在灵敏回馈这种狂热，过去一年多韶光 ，泡泡玛特股价暴涨超十倍。

泡泡玛特频年 来市值的飞跃，背后并不只是黎芝如许的老玩家的连续进献 ，更有新消费人群的连续涌入。制止2024年底，公司注册会员数目已飙升至4600万人。与最初依赖门店销售 差别，新一代玩家年夜 多通过直播带货、电商年夜 促和抽盒机等新渠道，悄然到场了这场潮玩消费热潮 。

吴菲就是其中之一。这位来自深圳的年青 消费者，由于喜欢《哪吒》影戏IP，在首次尝试中便一次性购置 了三个联名盲盒。她原本筹划到线下门店“亲手开盒”，却发明 家邻近 的五家门店全体 售罄，终极转而通过小程序下单。

究竟上，吴菲并非首次 打仗潮玩。早在十年前，她就开始购置 手办产品，其时市场上以日本入口动漫手办为主，消费群体也主要以男性为主，保藏 内容多为二次元女性脚色。而如今在泡泡玛特的消费场景中，她明显 感受到女性玩家已经成为主力。

这一趋向 也获得 了资深玩家“鱼腩理想家”的印证。他视察 到，过去的潮玩市场确切 以女性消费者为主，但最近两年，男性玩家、儿童消费者、甚至50岁以上的群体都在连续进入。他曾打仗过一些中老年买家，由于喜欢MOLLY或SKULLPANDA等国风系列形象，就开始自动保藏 。这种跨年龄、跨性别的扩圈趋向 ，正在为潮玩市场注入新的活力。

这场潮玩热潮 的席卷 并未止步于国内，年夜 量外洋玩家也正加快入场。近两年，泡泡玛特的外洋业务体现尤为亮眼：2024年公司外洋营收同比增加 375%，进入2025年第一季度，这一增速进一步扩年夜 至接近 480%。

黎芝对此感受尤深。她目前在美国留学，本年3月尝试在本地电商平台购置 LABUBU搪胶系列，却发明 早已售罄。她还留意到，不少美国家庭会一同前去线下门店“开盒”，也有不少上班族成为稳固消费群体。而吴菲回忆，本年她在喷鼻 港旺角闲逛，一条街上夹娃娃机里清一色都是LABUBU。

现实的热度在数据中获得 了印证。2024年上半年，LABUBU系列进献 销售 额达63亿元，同比增加 高达700%。而在二级市场中，一些稀缺款的转售价已是原价的3到15倍。

更非常的体现则出如今拍卖场上。本年6月10日，永乐春拍现场，一件环球唯一的薄荷色PVC LABUBU（131厘米）起拍价为108万元，终极成交价高达124.2万元，革新潮玩拍卖记录。同期，160厘米限量棕色LABUBU以82万元成交，“三智者系列”三件套也以51万元落槌。

只管LABUBU如今成为泡泡玛特最炙手可热的IP之一，但在资深玩家“鱼腩理想家”眼中，这场热潮 险些是“料想之外”。他坦言，在泡泡玛特内部产品矩阵中，LABUBU曾长期处于被边沿的位置。

他举例称，在厦门的泡泡玛特门店里，此前LABUBU常被支配 在靠墙或货架边角，而C位通常由SKULLPANDA、DIMOO、MOLLY等核心IP占据。这些主力形象被安排 在灯光充足、装潢 精致 的展柜中，而LABUBU则往往被简略摆放在架缝之间。

从2023年开始，任飞在二手平台上谋划起泡泡玛特的转售业务，累计完成近600笔交易，年成交总额凌驾8万元。在他看来，2023年初的LABUBU仍处于市场“冷藏期”。彼时，该系列在二手平台上关注度不高，成交迟钝，直到搪胶系列推出，才渐渐动员热度上升。

这一阶段的“低估值”也被其他玩家领会到。黎芝回忆，她在2022年前后购置 过几款LABUBU盲盒，其时的二级市场定价明显 低于泡泡玛特其他系列。甚至有与着名IP海绵宝宝联名的格局，在平台上的售价仅为十几元。

国际顶级投行摩根士丹利曾在研报中指出，由于 供给年夜 幅增加，2023年12月尾LABUBU的二级市场价格出现明显 回调，进而影响资本市场情绪 ，泡泡玛特港股在短短三天内累计下跌约9%。这场价格波动，也为部分藏家供给 了“抄底”窗口。

“鱼腩理想家”恰是 在那一阶段集中购入了年夜 量限量款，年夜 尺寸LABUBU中有80%是在当时收入囊中。除前文提到的“三勿”之外，他还买下了原价7500元的Angel天使系列，如今在二手平台普遍 定价凌驾1万元；而原本时价在8000元出头的特搜队LABUBU，如今普遍 挂出1.3万元以上；起初 入手价仅1000多元的一对LABUBU小黄人拍品，现阶段市场价维持在4000元摆布 。

顶流潮玩转入二手深水区 高价稀缺款不公开流畅

只管潮玩手办在拍卖场上反复创下高价记录，二级市场的谈论 热度也居高不下，但这并不意 味着年夜 多数产品都能卖出高价。

究竟上，在这场看似火热的交易热潮 背后，真正具备高溢价本领的产品，始终只是少数。

在二手市场活泼多年的任飞对此有着清楚判断。他以为，约90%的泡泡玛特产品在转售时价格都低于首发价。以最常见的59元或69元盲盒为例，那些热度较低的格局转售价通常在20至30元之间，即就是 中等热度的格局，也多徘徊在40至50元摆布 。能真正实现价格上浮的，往往只集中在极少数热门IP的隐藏款，尤其是近期爆火的LABUBU系列。黎芝也曾在二手平台售出二十多个泡泡玛特产品，她对市场走势的感知与任飞险些一致：高价是局部的，而非普遍 征象。

LABUBU等潮玩产品在二级市场上的高价，很年夜 一部分缘故原由是由稀缺性驱动。“鱼腩理想家”指出，他手中那些价格被炒高的LABUBU，年夜 多属于“有价无市”型藏品。潮玩品牌常通过隐藏款、限量发售等产品机制制造稀缺感，在流畅端则进一步收紧供应，造成价格拉升。

“鱼腩理想家”的一位朋侪保藏 了一件LABUBU机甲款。该款环球限量仅10体，目前只发售了3体，他朋侪所持的是001号，是唯一一件流入中国年夜 陆的版本。其发售价与报关本钱合计到达近30万元人平易近 币，后续如有交易，价格险些必然进一步上涨。

但这款限量机甲从未在公开市场上出现。它是通过熟人保举的私人渠道转手的，买家自己也是品牌的年夜 买主。目前，这件作品保藏 于其私人美术馆中，既未标价，也无意出售。

真正拉热潮 玩价格的，主如果 活泼在二手市场和私域社群之间的交易收集 。闲鱼、得物、千岛等平台承载了年夜 量小额流畅交易，更多万元以上的高价交易，则悄然转入关闭 的“娃友”群体内部完成。博主“鱼腩理想家”告知 我们，他到场了至少30个相干群组，有的群规模在几十人，有的多达两三百人，分布在国内差别都会，也延伸 至Facebook上的泰国、马来西亚交易群。

而在价格相对亲平易近 的热款市场里，也自有一套看似草根、实则精致的运作链条。玩家黎芝已经通过闲鱼等平台卖出8只LABUBU，230元是她最高成交的一次。而她购置 热款的路径，则是追踪黄牛的直播间——首发价99元的娃娃，在直播间常被以120到130元的价格秒走。她说选择直播间，是由于订单多、批评多，“相对安全”。二手平台上，一旦遇人跑路，只需注销 账号便彻底消失 。

供求关系，是潮玩价格骤升背后最深的逻辑驱动。

更深层的问题在于这种供需机制在现实运作中被不透明的规则 进一步放年夜 ——即玩家对官方供货量无法及时掌握、对补货节拍 毫无预期，导致信息高度不对称。这种不透明性强化了买方的预期焦虑：越看不见，越怕买不到，价格由此被情绪 放年夜 推升。

任飞说普通款一个赚10元摆布 ，但一旦碰上“Dimoo双子座”这种限量IP——库存少，流畅稀——价格从60元涨到170元甚至更高，这时一只能赚一百余元。抢着买的人太热。”

黎芝则指出，泡泡玛特的“补货机制”常常不设预警，唯一能判断是否供给稀少的办法 ，就是盯着电商售罄提示和二手平台涨价旌旗灯号 ，“买不到的惊恐 感”推着她灵敏出手。

90%的潮玩不会升值 不必把盲盒当理财

潮玩消费从不缺“头脑发烧 ”的时候，但热情终究也要继承现实的回弹。在真实交易中，不少玩家正经历从激动下单到情绪 退潮的全过程。

吴菲在2月抢购了哪吒联名款泡泡玛特，原本冲着“3月发货”那一批而下单，结果被排到6月才到货。当时她幻想着拍一条开箱reaction视频，筹划了好几种台词和滤镜。但等快递真正抵达那天，热度早已冷却，盲盒在快递架上躺了一整天她都懒得去取。“我其时太上头了，连小红书上‘盲盒联名后都会贬值’的帖子都没搜。”她苦笑。

这种“即时心跳感”恰是 潮玩销售 的关键：它依赖“抓住 当下”的心理 机制形成购置 激动，稍一耽误，体验即有大概失效。

正因如此，潮玩的投资属性并不如看起来那样诱人，在市场上追涨大概有难以回本的风险。任飞泄漏 ，一整盒12个盲盒中，通常仅1—2个能溢价，别的年夜 多跌破原价。他曾押注SP“密林古堡”，以100元入手热门款“赤色 玫瑰”，但如今也只能以80元出手。市场情绪 难以猜测，就连老卖家也难判断下一个上涨的IP在哪。

2023年的“小野”系列就是典型一例。一代限量时售价高达200元，他年夜 量囤货，结果后续出货激增，一价值 格下跌三成，反倒是 二三代逆势涨价。情绪 变幻莫测、补货节拍 不定，使得潮玩谋利始终充满不确定性。

黎芝在平台上转卖过30余款潮玩，但多数都跌破首发价。“LABUBU以外险些都亏本 出掉。”她说。他们一致以为，潮玩可以是爱好，但当做理产业品仍有风险。

东吴证券分析师吴劲草指出，潮玩并不遵照米面粮油等必选消费品按本钱定价的逻辑，而是一种类似于白酒的可选消费品。，其价格由市场情绪 与共识 驱动，不依赖本钱计算。只要存在乐意高价接盘的买家，市场就能自我维系。但也意味着，情绪 涨落、共识 活动，都会对于潮玩市场价格发生 很年夜 影响。

面临热潮 ，“鱼腩理想家”选择冷静 旁观。他不再追高，也不卖藏品。他坦言，随着市场热度攀升，越来越多玩家是为投资预期而非爱好入场，这种变化让交易充满更多摩擦与纷争。“路人骂IP、粉丝回手 ，大家 都太情绪 化了。”与此同时，黄牛涌入、高仿泛滥，也令获取难度陡增，消费体验年夜 打折扣 。

而吴菲仍旧会为情绪 买单。她最近关注的，是与《甄嬛传》联名的系列盲盒，尤其盼望抽中“熹妃回宫”的隐藏款——那是她最喜欢的一段剧情。在哪吒主题系列中，她的许多朋侪也被“哪吒与敖丙同框”的造型受到打动。“它太懂CP粉了。”她说，潮玩的成功正在于精准捕获并放年夜 了情绪 价值 。

目前来看，潮玩的热与冷，很年夜 程度上仍系于一线情绪的波动之上。潮玩的热潮 终归是共识 的火花，投资大概是幻觉的副产品。