耗时半年，从启动到发行 ，中国“酱油大年夜 王”海天味业今天终于成功登陆港股挂牌交易，实现A+H股双重上市。

海天味业港股挂牌成为年内第五家实现A+H上市的A股公司，国际化布局、拓宽融资渠道是这些公司传播鼓吹 的主要目的，但在公开的目的背后，内地、港股两地上市的估值套利空间越来越显着，同样显着的是这些公司根本不差钱却还要巨额募资。

“酱油大年夜 王”海天味业在2024年巨额分红近50亿后，如今又在港股募资近百亿。

首日市值2143亿港元，较A股打九折

正式登陆港股挂牌前一天，6月18日，海天味业发布了此次港股IPO的终极发行 价，终极定价为每股36.3港元。

（海天味业通知 布告 截图）

昨天下 午16点15到18点半是海天味业正式挂牌前夕 暗盘交易时光 ，暗盘一开盘最高就冲上41.6港元，较发行 价大年夜 涨14.6%，但高开后就一路 下行，终极收于38.2港元，较发行 价上涨5.23%。

（海天味业港股暗盘分时走势截图）

按此次海天味业全球发售2.79亿股H股后总股本58.24亿股计算 ，暗盘交易一开始 海天味业港股总市值最高冲到2422.78亿港元，暗盘收盘时总市值2225亿港元。

暗盘走势预演了今天正式挂牌的走势，以37.5港元开盘后最高冲至38港元，对应总市值达到 2213.12亿港元，但之后一路 跳水，盘中乃至一度跌破发行 价，最低跌至36.05港元，终极收盘于36.7港元，较发行 价上涨1.1%，最新总市值2143亿港元。

（海天味业港股首日分时走势截图）

值得留意的是，今天A股收盘海天味业最新市值为2151亿元，其港股2143亿港元市值，约合1963亿元国民 币，仅为A股市值的91.26%，相称于打了个九折。

另一方面，在2024年12月12日海天味业正式启动港股上市筹划后，海天味业A股就不停鄙人 跌。

海天味业公布港股IPO筹划前A股股价最高触及48.08元，到今天正式登陆港股交易，其A股股价较港股IPO筹划前已经跌去近20%，A股市值也响应 的从2673亿元缩水至今天的2151亿元，一个港股IPO就让海天味业A股掉 去了超500亿元市值。

不过，换一个角度看，海天味业港股打折大概也是公正 的。

当前，海天味业A股较其2021岁首年月 的历史高位已经暴跌约70%，市值也从高位的6966亿元缩水至2151亿元，蒸发4800多亿，然则 静态市盈率仍超33倍，高于港股食品 饮料行业均匀26倍摆布 的市盈率。

（海天味业A股股价走势截图）

然则 ，有意思的是，海天味业港股发行 价36.3港元，对应的市盈率又与港股食品 饮料行业均匀市盈率相称，约27倍。

海天味业港股市值较A股固然折价10%，然则 在其招股的时候其吸金本领绝不减色 ，认购金额较募资额超918倍，吸金超4000亿，成为港股凌驾小米IPO的又一“冻资王”。

本来海天味业港股发行 价定的就比A股折价近20%，正式挂牌盘中破发，直接把海天味业的股民整破防了。

“明星战队”加持，庞康家属持股被稀释

海天味业此次港股IPO还引进了一大年夜 批资本 机构作为基石投资者，为此次发行 打下了坚实的资本 底子。

引进的基石投资者包罗高瓴资本 、新加坡GIC、加拿大年夜 皇家银行、源峰基金、瑞银资本 、博裕资本 、红杉、佛山成长 8大年夜 资本 机构，这8大年夜 基石投资者构成的“明星战队”合计认购约1.31亿股，认购资金约47亿港元，约占海天味业此次全球发售2.63亿股H股的50%。

（海天味业港股通知 布告 截图）

八大年夜 基石投资者直接认购一半的发行 股份，也让海天味业成为自2023年以来港股基石认购范围 第三大年夜 的IPO，前两家分别是宁德时代、美的集团 。

显然，对于海天味业来说，引入这些全球顶级机构作为基石投资者，不光直接供给 了巨额的资金支撑 ，保障了此次港股IPO的顺利 发行 ，也同时通过顶级基石投资者提升了公司形象、增强了投资者对海天味业的认购信念 。

更大年夜 更直接的影响是，这八大年夜 基石投资者直接控制了海天味业H股一半的流全盘 子，有利于发行 后对整个H股盘面的掌控。

固然 ，另有一个标题，这样 做会稀释掉作为海天味业控股股东庞康家属的控股权。

自2014年2月初海天味业登陆A股以来，海天味业的古迹 、股价表现为A股股民留下了深入 的印象，尊它为“中国酱油大年夜 王”“酱油茅”都表现了A股股民对海天味业的承认，但不停以来庞康家属对海天味业绝对控制的股权布局也让A股股民尤为留意。

港股H股发行 前，海天味业控股股东广东海天集团 以及其同等行动听 合计持股比例达72.12%，对海天味业形成绝对控股职位，此次港股发行 H股占发行 后总股本的4.52%，发行 后庞康家属及其同等行动听 持股比例将被稀释到68.86%。

（数据来源 ：通晓 信）

可见，发行 H股大年夜 量引入基石投资者后，庞康家属的持股比例固然会被稀释，但其对海天味业的绝对控股职位仍未能动摇。

是什么让不停绝对控股海天味业的庞康家属，甘心持股被稀释也要引入基石投资者？

基石投资者作为财政战略 投资者，对海天味业供给 的不光仅的巨额的资金，除了供给 资金还可能供给 资本 。比如，瑞银资管的东南亚食品 并购案例库可能引导海天味业举行海外 并购，博裕资本 也有多个海外 并购案例经验 。

这与海天味业发行 H股的目的也是相对应的，海天味业在筹划港股IPO通知 布告 中称“为进一步推动 全球化战略 ，提升国际品牌形象和综合竞争力……”，并且 与调味品同行 比，海天味业如今海外 收入占比仍然较低，2024年李锦记、梅花生物海外 收入占比均已超20%，但海天味业海外 收入占比还不足10%。

自海天味业“双标”事件之后，其在国内的收入增速连续放缓，海天味业急需扩展海外 市场探索 新的收入增加 点。

分红300亿现金300亿，又融资近100亿

从钱的角度看，实在很难懂释海天味业为什么还要融资。

“中国酱油大年夜 王”海天味业不停以来成长 妥当，自2021年之后随着营收增速的显着下降 ，净利润固然也有所下降 ，特殊是在2023年净利润突然降至60亿元下方，但海天味业的现金保有量却不停在稳步增加 。

2021年净利润最高的时候，海天味业账上总现金（货币资金+交易性金融资产）为251.92亿元，2023年净利润降至56.27亿元，但总现金增加 至275.3亿元，2024年又增加 至297.32亿元，创历史新高。

（数据来源 ：同花顺网站）

要知道，2024岁尾 ，海天味业持有的总现金已经占到其总资产408.58亿元的72.77%，本年一季度这一比例又提升到了74.34%。

海天味业缺钱吗？

显然不缺，约75%的资产都是以现金的形式 躺在银行账户上，2024年76.18亿元的交易性金融资产中，除了持有9899.57万元的美的集团 股票外，其余 满是银行理财产物。

（海天味业2024年财报截图）

这只是海天味业账上有的现金，自海天味业A股上市以来，累计利润为519.35亿元，累计分红311.91亿元，分红总额占利润总额的比例超60%，按持股比例计算 311.91亿元分红有225亿元到了庞康家属及其同等行动听 腰包。

此中，2024年就分红47.74亿元，占当年净利润总额的75.25%，港股IPO前夕 分红比例大年夜 幅提升。

海天味业公司不缺钱，庞康家属更不缺钱。

此次海天味业港股发行 H股2.63亿股，发行 价定为36.3港元，募资到账后又增加了101.29亿港元的现金，约合92.79亿元国民 币，海天味业总现金将达到 390.11亿元。

从某种角度看，390.11亿元现金可以再买一个海天味业了，本年一季度末海天味业净资产才336.09亿元。

总之，海天味业不缺钱而登陆港股募资近90亿，公司资产质量虽高但估值也高，港股市值较A股已经打了9折，但市盈率仍超30倍，高于港股食品 饮料均匀市盈率。从首日股价表现来看，海天味业港股IPO只不过多了一个融资渠道，并未达到 代价重估的目的，港股走势恐怕 要参考在它之前登陆港股的宁德时代。