或许由于境外债重组，生意营业 员们会开端 从新 评估碧桂园债券价格，但真正的苏醒 信号，只能来自中国三四线城市那些重启施工的塔吊，和售楼处里从新 列队的购房者。

文/每日资本论

好消息 ！好消息 ！好消息 ！告急的事说三遍——深陷债务漩涡的国内知名 房企碧桂园终于迎来本色 性冲破 ，债券持有人特设小组点头 接受了1.78亿美元赔偿款的支付 形式。这家曾被外界称为“宇宙第一房企”在岁尾 前完成境外债务重组的筹划，初次显现曙光。

近日，碧桂园与代表高出30%美元债份额的债券持有人特设小组（AHG）达成症结 妥协 ，就向七家银行构成的协调委员会支付 上述赔偿款的筹划 取得共鸣 。这个由中银香港、建银亚洲等机构构成的银行协调委员会，把握着碧桂园现有银团贷款48%的份额。

谈判的核心是释放 银团在2023年7月得到的抵押物——估值超5亿美元的万达商管股权和11项间接持有的股权投资资产。作为互换，银行协调委员会请求 碧桂园支付 1.78亿美元赔偿，此中50%将在重组见效日以现金支付 ，残剩 50%则以两年期抵押贷款形式偿还。

特设小组的点头 ，拆除了重组路上最症结 的停滞之一。知恋人士向媒体透露，此举“主如果 为推进重组的进展”，估量 全体 境外债务重组将在12月底前完成。

这标志着自今年1月公布 重组症结 条目 后，碧桂园在债务泥潭中向前迈出了最坚实的一步。根据重组框架，碧桂园筹划经由进程 强制性可转换债券及新债务对象 等选项，将告急境外债务转换为股权、延长债务限期或减少债务本金。

若筹划 顺遂实行，将实现高达116亿美元的债务化解，把债务到期时间延长至最长11.5年，并将加权均匀 借贷本钱从重组前的6%年夜 幅压缩至2%摆布 。

别的，重组告成 还将带来一个症结 利好，即碧桂园有望确认数百亿年夜 额重组收益，净资产或将逐步增加。对于一连巨亏的碧桂园而言，无疑是资产欠债 表修复的症结 一步。

为什么如许肯定呢？

可以类比融创。作为同样履历债务重组的年夜 型房企，融创的化债路径提供了告急参照。2023年11月，融创境外债务重组筹划 得到债权人经由进程 ，化解逾百亿美元债务。其重组筹划 经由进程 四种方法 化解债务：刊行 新单子（约57亿美元）、强制可转换债券（27.5亿美元）、可转换债券（10亿美元）及置换融创服务股票（7.75亿美元）。

债务重组为融创博得 了喘气空间。2023年，该公司在全国101个城市完成279个项目、合计31万套的交付。固然前11个月合同 销售金额同比下降50.79%至792.8亿元，但仍在继续运转。

2025年6月，融创公布 境外债二次重组的消息 时称，约83%的现有证券持有人已提交参加重组支持协定 的函件，整体未偿还本金总额中约74%的现有债务持有人已提交参加重组支持协定 的函件。

这也意味着，融创中国或成为第一家境外债根本清“零”的年夜 型房企。如若告成 解决境外债务风险，融创可以集中全部的精神和资本 ，全力投入到境内保交楼、资产盘活和公司恒久经营稳步恢复当中，提拔恒久股权代价。

简单说，碧桂园若也能照葫芦画瓢完成境外债重组，那就真的算度过 了超等危险期了。

不外，目前碧桂园的经营逆境依然触目惊心。2024年财报数据表现，该公司录得总收入约2527.56亿元，归母净吃亏 328.35亿元，固然较2023年的1784亿元年夜 幅收窄，但自2022年三年累计吃亏 已达2172.87亿元。

进入2025年，销售端的寒意并未消散。今年1-6月，碧桂园实现权益销售额167.5亿元，较去年同期的259.5亿元下滑超35%。6月单月权益销售额仅28.1亿元，销售面积35万平方米。

资本市场对碧桂园的信念 连续低迷。由于 未能按时披露2024年中期陈诉，今年5月16日，上海证券生意营业 所对碧桂园及包含 时任董事长杨惠妍在内的高管团队予以公开谴责，并记入诚信档案。这一纪律处罚 展现了公司内部管理与财务透明度面临的严肃挑战。

对于如今的碧桂园来讲，在活动性非常告急的情况中，“保交付”成为碧桂园维系市场信托的性命 线。2023年11月起，杨惠妍等四位高管年度薪酬降至12万元（月薪1万元），公司压缩非经营费用、缩减员工福利，结构 架构年夜 幅调解。碧桂园办理 层曾明确表现：“惯例 销售是当前现金流的告急来源，只有经由进程 连续的销售增加 ，公司才气有足够的资金支持保交房项目。”

显然，碧桂园上下都知道性命 线意味着什么。截至2025年6月的三年半间，碧桂园已累计交付房屋 近178万套。

需要提醒的是，纵然境外债务重组在岁尾 前准期完成，碧桂园距离真正苏醒 仍有漫漫长路。重组解决的只是资本结构问题，企业的造血功能恢复才是保存 根本 。

销售端的连续下滑构成最年夜 挑战。2025年上半年权益销售额167.5亿元的数据意味着，碧桂园月均销售额已萎缩至不敷28亿元。比拟 其庞年夜 的债务规模和在售项目数量，这一现金流水平难以支撑正常经营周转。

而重组的完成只是为碧桂园打开了一道“呼吸窗口”——将债务到期时间延展至最多11.5年、融资本钱压降至2%摆布 。前提是公司经营恢复正常。若销售连续低迷，这一资金本钱优势可能难以保持 。

真正检验在于销售端可否止血回升。当2025年上半年权益销售额同比下滑超35%的酷寒数据摆在面前，这家曾登顶行业的企业仍需在市场的凛冬中证明本身。

或许由于境外债重组，生意营业 员们会开端 从新 评估碧桂园债券价格，但真正的苏醒 信号，只能来自中国三四线城市那些重启施工的塔吊，和售楼处里从新 列队的购房者。