作者 |郑理

来源 | 独角金融

今年以来，医药板块在资本市场的体现备受存眷 ，尤其是在立异 药加速出海、政策支撑 加码、技术迭代等多重身分 鞭策 下，医药主题基金实现逆袭！制止8月1日，在可统计的111只医药主题基金中，近一年收益率全部 为正。

在医药板块大涨行情中，管理基金范围 超过3476.94亿元的长城基金管理有限公司（下称“长城基金”）脱颖而出，旗下的长城医药产业精选A，2024年10月22日建立，今年来更是以125.48%的收益率，位居榜首。永赢基金旗下永赢医药立异 智选A次之，岁首年月 至今收益率为111.25%；中银基金旗下中银港股通医药A以108.5%的收益率，位居第三。

而长城基金不光单只产物业绩体现亮眼。独角金融梳理创造 ，长城基金旗下总计5只重仓立异 药“概念股”的基金近一年收益率超过50%。

数据来源：wind

在长城基金的5只医药类主题基金中，4只由基金经理谭小兵管理，2只产物近一年收益率超过90%，包括长城大康健肴杂A和C、长城医药科技六个月持有肴杂A和C。长城医疗保健肴杂A和C近一年收益率分别为70.97%、72.04%，长城康健生存肴杂A和C近一年收益率分别为52.02%、51.1%。

回顾近三年的业绩体现，这些基金也曾履历超过40%的最大回撤，如今谭小兵选对了立异 药赛道，实现了从低谷到逆袭的变革，不过 这种剧烈波动也引发市场的质疑：在政策盈余 和估值不合 的背景 下，医药主题基金的超额收益是否具有可连续性，下半年医药主题基金又将怎样演绎？

01

4只产物近一年收益率超50%，

此前最大回撤超40%

谭小兵结业于暨南大学会计学硕士后，2004年7月-2005年7月就职于联邦制药（成都）有限公司、2008年2月-2010年10月在东莞证券任职，2010年10月在信达澳银基金管理有限公司任职，2014年2月去职后参加长城基金，现任权益 投资二部副总经理、基金经理兼投资经理，2016年2月管理的第一只基金为长城医疗保健肴杂，也就是说，谭小兵深耕医药投资领域 已经有9年半的时光 。

长城医疗保健肴杂于2014年2月28日建立，十年间业绩有过辉煌，也有过低谷，其中2019年-2021年收益率为正，大幅跑赢沪深300；2022年-2024年履历三年的低迷期后，2025年至今其收益率到达61.69%，远超沪深300的3.45%，在4527只同类基金中排名第69位。

2022至2024年上半年，对于医药行业而言无疑是一段艰难的时间 ，谭小兵管理的4只医药基金也未能幸免。wind数据体现，包括长城康健生存A、长城医药科技六个月持有A和C，长城医疗保健A和C近三年最大回撤超过40%，一时光 让投资者捏了一把汗。

图源：wind

转折点涌现 在2024年三季度。彼时，谭小兵开始增持立异 药的持仓比例，这一决策远比市场平均程度提前了整整一个季度。她在季报中明确指出，中国立异 药License-out（授权交易）占比已突破30%，中国立异 药正在得到全球承认。

尽管 谭小兵对立异 药持仓比例举行 大幅提拔，但2024年其管理的医药基金收益率仍旧未能扭转跌势。

2024年，长城康健生存A（-12.8%）、长城医疗保健A(-19.11%)、长城医药科技六个月持有肴杂A(-17.69%)、长城大康健肴杂A(-18.19%)，收益率低于沪深300的14.68%。

在谭小兵管理的4只基金持仓的医药股中，其中在2023年四序度开始买入优美医疗413.41万股，一连四个季度加仓，制止2024年四序度增持该股数目至566.27万股后，2025年一季度减持至332.74万股，直到二季度清仓退出。

优美医疗的股价体现并不尽如人意，也让谭小兵管理的基金在该个股上涌现 浮亏。以2023年10月9日优美医疗25.23元/股作为初始股价基准（此时尚未开始买入，可视为成本参考起点），2025年3月末股价降至17.6元/股，每股下跌7.63元，谭小兵在优美医疗的持股上总计浮亏约2538万元。

2025年，谭小兵管理的4只医药基金借着立异 药行情的春风 ，纷纷 涌现 大涨势头。

谭小兵以为2025年市场还具备机会，一方面美联储处于降息周期、全球活动性环境有望改良 ；另一方面国内经济依然处于弱复苏轨道中，财政与钱币政策较2024年有更大的空间。虽然年中也许 或有中美商业摩擦等加剧波动，但国内政策方面也许 会有对冲，对医药基金将聚焦在立异 药、低基数的院内线、以及偏消耗 属性的领域 (如减肥药、院外刚需)等。

作为长城医药产业精选肴杂提议 式基金经理梁福睿以为，今年以来立异 药行情较好，重要有两方面缘故原由：

一是已往医药估值受到的压制较大，对立异 药板块而言，不管是在医药板块内部，还是横向对比其他类科技资产，其过往折价都比力明显，今年是将之前整体医药估值的压制回拨到正常程度。

二是今年许多立异 药企业涌现 业绩报表拐点、大的品种出海交易，按照 预期的贩卖峰值对应到现在的市值，A股立异 药PS估值是4倍摆布 、港股立异 药不到3.5倍，相较于之前医药比力正常大概高亢的时候，现在PS估值整体还是比力正常的程度。

02

再赌3只立异 药“概念股”

谭小兵管理的4只医药主题基金的持仓清单，可以创造 上半年谭小兵的投资脉络。其在管基金前十大重仓股中，7只为立异 药“概念股”，一品红、热景生物、益方生物-U、三生制药（1530.HK）、泽璟制药-U、石药集团 、信达生物等龙头赫然在列，其中二季度三生制药、益方生物-U、石药集团 为新进股票，对泽璟制药-U、信达生物占基金净值比例较一季度小幅下调0.11%、0.21%，其余2只医药股均较前一季度增持了持股比例。

从股价涨幅看，近3个月涨幅最高的三生制药，上涨128.95%，其次是益方生物-U，上涨96.1%、一品红和热景生物分别上涨85.41%、80.7%。

分别看谭小兵增持的股票赚了多少 钱。以二季度新进且涨幅最高的三生制药为例，3只基金总计持有该股数目489.65万股，制止3月末该股报价11.7港元/股，制止二季度末收报23.4港元/股，一个季度该股浮盈5728.905万港元。

谭小兵在2025年一季度对一品红持仓274.08万股，二季度增持至279万股。假设一季度买入成本参考该季度平均股价19.66元/股，一季度买入总成本约5399.43万元；二季度增持部门按该季度平均股价约50元/股估算（基于二季度末收盘价50.12元及时代 波动），二季度增持成本约246万元，合计两个季度总持仓成本约5645.43万元。经由过程 加权平均成本约20.23元/股，以此盘算二季度末谭小兵持仓一品红的总浮盈约为8341.31万元。

除了以上股票外，尚有一只股票恒瑞医药作为国内立异 药的领军企业，在谭小兵的组合中占据了告急地位 。2024年，公司净利润同比大涨47.28%，整年有多款立异 药和新顺应症获批上市。这一强劲体现鞭策 股价年内上涨67%，也为谭小兵管理的医药基金带来了丰富 回报。

图源：罐头图库

泽璟制药-U则是谭小兵布局的另一颗"新星"。作为一家专注于肿瘤治疗领域 的立异 药企，泽璟制药在2024年取得了多项临床突破，股价年内飙升142%。

多只立异 药"概念股"涨势好，华泰柏瑞基金以为，重要缘故原由有三点。一方面，海外MNC（跨国药）面临专利悬崖，BD需求上升；中国药企立异 药2.0时代 进入收获期，供应 需求整体匹配，因此从24年下半年开始立异 药出海交易加速。另一方面，诸多biotech（生物科技）公司将来三五年内有望进入到盈亏均衡拐点。第三，来自于付出端、研发端等全方位政策支撑 。

03

立异 药的风口，能站多久？

今年的立异 药赛道，犹如坐上了火箭一般。

据医药魔方统计，2025年仅半年时光 ，中国立异 药License-out总金额就已突破600亿美元，逾越2024整年BD(商务拓展)交易总额。其中单笔超10亿美元交易达16笔。随着BD重心向更早期研发阶段前移，潜力品种的潜伏性亦同步加强，建议连续存眷 立异 药投资机会。

图源：罐头图库

Wind数据体现，2025年岁首年月 至今（制止7月31日），中证沪港深立异 药产业指数累计上涨50.42%。

云云伟大 的涨幅，谁看了不说一句“放肆 ”？近期政策也在放大招，商保成立异 药的“新背景 ”。

7月10日，国度 医保局公布 《2025年国度 基本 医疗保险、生养保险和工伤保险药品目次及商业康健保险立异 药品目次调度 工作计划 》（下称“《工作计划 》”）等多份文件。相干目次从7月11日起开始担当申报。

按照 《工作计划 》，在5年内答应上市的新通用名或治疗罕见病的独家药品，可以申报商业康健保险立异 药品目次（即“商保立异 药目次”）。这也是初次新增了商保立异 药目次。

面对这一变革，上海一家基金公司研究员直言，增加 商保立异 药目次这一办法，标记着商保在多层次医疗保障系统 中感化 加强，是商保立异 药市场准入的告急一步。近年来，随着医疗保障需求增加 和供应 多样化，国度 医保局鞭策 医保付出方法 改革 ，为商保发展 拓宽空间。预计将来商保将在美满多层次医疗保障系统 中施展 更大感化 ，依附机动性和增补性，为立异 药、立异 医疗东西提供付出支撑 ，给行业带来更多机会。

图源：罐头图库

海南纵帆私募基金经理王兆江称，政策对立异 药商业化历程的支撑重要体现在从“蛮横贬价”到“精细调控”的回归，重要体现在三个方面：

一是付出端的利润保障与市场准入。一方面是集采宽免，现在第11批集采明确排除医保会商品种（如PD-1、CAR-T疗法），制止价格战，120万元/针的CAR-T疗法纳入医保后加速放量。其次，医保动态的调度 。王兆江分析 称，立异 药上市后享受3-5年的价格掩护期，确保回报周期，如ADC药物首年会商价格降幅控制在15%以内等。

其次，在研发与国际化的支撑 上，审批提速，优先审评轨制 使国产双抗/ADC药物审批周期收缩30%。同时，现在的License-out模式受政策鼓励，出海更加 便当 化。

三是质量导向的集采新规，一是按品牌报量，医疗机构可指定企业产物（如恒瑞医药卡瑞利珠单抗），加强主流药企话语权，制止低价恶性竞争。 二是价格天花板设置，设置最低报价1.8倍限价，将淘汰低成本投标企业。

医药魔方也提醒到，医保控费、药品贬价等政策对行业负面影响较大；别的，由于医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的也许 。

有基金经理以为，立异 药板块存在泡沫，也有观点以为，部门优质公司估值公道。

上述基金研究员称，立异 药板块整体在今岁首年月 随港股活动性改良 履历了第一轮估值修复，二季度随行业症结 性变乱落地，明确了中国立异 药产业的全球竞争力，估值中融入部门出海预期。当前中国立异 药优质资产大多在临床乃至早期临床阶段，市场并未充实反应许多有出海潜力的优质资产，以及将来3-5年实现全球贩卖后为公司业绩带来的显著贡献。下半年会陆续有学术大会和BD希望进一步强化市场对产业的信心 ，将来3-5年将有一批立异 药实现全球贩卖，相干龙头立异 药企市值仍有很大空间。

梁福睿提醒，近期立异 药板块呈现出快速上涨后的短期休整状况 ，部门股票的估值有也许 跟随市场形成必定 泡沫化，但终极或仍会跟随基本 面形成共振，因此必要密切跟踪，重点挖掘 有基本 面支撑的个股，警惕 单纯 依赖资金鞭策 的个股。

喷鼻 颂资本董事沈萌以为，立异 药“概念股”近期上涨，重要身分 是国内立异 药企业与国外大厂告竣的高价合作，但这不能 代表全部 板块都具有较高的投资价值，因此存在估值偏高的判断更公道。

华泰柏瑞基金以为，站在当前时点，立异 药板块估值整体处于公道程度，内部有布局分化，部门个股也许 存在高估情况，但龙头公司估值或尚处于公道程度。

沈萌以为，立异 药研发的不确定性较高，个股的投资风险较大，因此选择追踪板块体现的ETF或许更轻易均衡。

王兆江分析 称，立异 药板块整体未全面 泡沫化，但布局性存在风险。首先，优质标的估值公道，具备出海本领或技术平台稀缺性的企业仍被长期资金看好。其次，未盈余 企业估值存在虚高，这类企业一般依赖管线故事但研发滞后、商业化尚有待观察。

你是否买过医药基金，业绩体现怎样，近期基金经理有没有调仓立异 药“概念股”？评论区聊聊吧。