IPO前创始人已离职。

作者｜刘钦文

编纂 ｜高远山

智能快递柜巨子 丰巢的IPO梦，正因一纸对赌协议而陷入僵局。

2024年8月，方才 扭亏为盈的丰巢控股有限公司（下称 “丰巢”）首次 向港交所递交《招股书》，在递交前夜 的8月26日，丰巢与投资机构达成延长 对赌协议，将合格上市日期从2025年1月27日，延长 到2027年1月31日，为此支付 了约8000万美元的“权利调剂 费用”。

然而，这笔巨额投入并未换来抱负的了局。2025年2月，因未按时提交增补文件，丰巢的《招股书》失落 效。直至2025年10月，在《招股书》失落 效八个月后，丰巢IPO停滞的焦点原因渐渐浮出水面——据“第一财经”报道，丰巢的投资方之一亚投资本 ，与丰巢在股份回购问题上存在严峻不合 。两边环绕 2021年签署的对赌协议条款举行 了多轮谈判 ，但未能达成一致，终极亚投资本 在中国喷鼻 港提告状讼。这直接影响了上市稽核历程。

就在诉讼被爆出的一周前，伴随丰巢走过十年的创始人兼CEO徐育斌也正式离职。

诉讼叠加庞大年夜 人变乱动的袭击 下，丰巢IPO之路又该怎么走？

01

花5亿延长 对赌协议仍被告状，

“两通一达”成幕后赢家

这场纠纷的焦点，是一份四年前签署的投资协议。

2021年1月，丰巢与“B-4类普通股股东”订立投资协议，丰巢向具有赎回权的他们发行4.84亿股普通股，发行代价为4亿美元。

此中，亚投资本 通过离岸实体Asia Forge (Cayman) Ltd.认购了1.35亿美元，并设定了上市对赌条款。根据协议，丰巢若没有在投资4周年（即2025年1月27日）内上市，相关股东就可以行使赎回权。

面临这一告急的时间表，丰巢在2024年申请上市时修改了上述协议，将“B-4类普通股股东”行使赎回权的终极上市制止时间延长 至2027年1月31日前。

图源：《招股书》

然而，协议的修改并非无代价。

根据新协议，丰巢若想延长 对赌时间，需要向每位B-4类普通股持有人支付 一笔“权利调剂 费用”，费用尺度基于每股0.165435美元盘算，总计约达8000万美元（相当于人平易近 币约5.65亿元）。

值得注意的是，由于支付 这笔费用，丰巢的流动欠债 大年夜 幅增长。从制止2023年12月31日的31.96亿元，增长至制止2024年5月31日的66.18亿元，“主如果 由于重新分类具有有关B-4类普通股股东的赎回权的股东敷衍 款项，从非流动欠债 转为流动欠债 ，造成流动商业及其他敷衍 款项增长。”丰巢在《招股书》中表示。

这一调剂 引发 了亚投资本 对部分修订条款的异议，尽管颠末多轮沟通磋商，两边仍未能冲破僵局。终极，亚投资本 在中国喷鼻 港向丰巢提告状讼。

依照 港股上市规矩 ，存在庞大年夜 未决且未办理诉讼的公司，平日 无法通过上市稽核。这意味着，若无法办理与亚投资本 的纠纷，丰巢的上市操持将无限日 延长 。

公开信息显示，亚投资本 是一家于2016年成立的私募股权公司，专注于大年夜 中华区及东南亚地域的投资，现在办理 的资产规模超过15亿美元，投资领域涵盖新能源汽车、智能出行、先进制造、机器人、消耗 品和物流等。

天眼查显示，亚投资本 在本地的投资项目包罗文远知行、百川智能、镁伽科技、劲方医药等十家科技公司，此中文远知行已经在美股上市，镁伽科技已经向港交所递交《招股书》，百川智能也有IPO操持。可以说亚投资本 的投资有着相当高的成功率。

图源：天眼查

与亚投资本 等因上市而发生 诉讼、关系陷入胶着差异，丰巢的其他股东“两通一达”，在赚了14亿后已经早早离场。

丰巢成立于2015年4月，由顺丰团结申通、中通、韵达及普洛斯配合 建立。五大年夜 快递物流公司，配合 认购了丰巢科技新增的4.5亿元注册资本 ，认购完成后，顺丰持股35%，申通、中通与韵达则各持20%股份，普洛斯持股5%。

但2017年3月，“阿里系”的菜鸟与丰巢条约到期，随后顺丰和菜鸟的“快递数据之争”爆发 ，正式将快递江湖的“两大年夜 派系之争”摆上台面。

丰巢的股东申通、韵达、中通，在这场战役中，终极均投向了菜鸟的度量。

2018年5月，滑腻 油滑 宣布 公告称，已团结中通、申通、百世等企业向菜鸟供给 链全资子公司浙江驿栈合计增资31.67亿人平易近 币。

增持菜鸟子公司的同时，中通、申通与韵达，在2018年6月相继宣布退出丰巢，将其持有的丰巢全部股权悉数让渡 。

虽然已经退出，但中通、申通与韵达的这笔对丰巢的投资，依然是笔赚钱的买卖。此中，中通得到回报5亿元、申通3.89亿元、韵达5.45亿元。三者合计，约为14.34亿元。

图源：罐头图库

差异的商业决议导向了截然差异的了局。早期股东在行业格局重构前武断 退出，实现了资本 的安全 赢利与计谋 转向；而后期投资人则因协议条款与公司深度绑定，终极陷入因上市对赌引发 的漫长诉讼，不光停滞了公司的资本 化历程，也使自身陷入了进退维谷的被动局势 。

02

丰巢刚扭亏为盈，

创始人已离职

与诉讼僵局同时传来的，是创始人徐育斌的离职新闻 。

据《南边都市报》10月14日报道，丰巢创始人兼CEO徐育斌不日 因身材原因已正式提出告退 ，告退 后不影响丰巢的正常运营。对此，丰巢方面未予否定 ，但也未供给 更多信息。

从创始人徐育斌的履历来看，他是一个“快递小哥逆袭”的绝佳样本。

公开资料显示，1981年出生于广东梅州的徐育斌，高中毕业后踏上外出打工之路。在广州几经辗转后，他又到深圳，在顺丰做起快递员。2009年徐育斌在韩国考察时发现快递柜商机，2015年在顺丰董事长王卫支撑 下建立丰巢，亲手将其打造成估值曾达250亿元的独角兽企业。

《招股书》显示，2021年徐育斌薪酬为2.22亿元，包罗薪金、工资、花红、以股份为底子的薪酬开支，多项费用中，以股份为底子的薪酬开支就达2.2亿元。

图源：《招股书》

2022年起，徐育斌不再拿以股份为底子的薪酬，2022年、2023年年薪别离 降为179.1万元、208万元。

徐育斌的离场，恰逢丰巢最艰难的转型期。

《招股书》显示，丰巢这家巨子 曾长期深陷吃亏 泥潭，2021年-2023年、2024年前五月，营收别离 为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元和19.04亿元。

净利润方面，2021年-2023年净吃亏 别离 为20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元，三年累计吃亏 超37亿元。2024年前五月成功扭亏为盈，净利润为7160万元。但红利稳固性怎样尚不得而知。

“丰巢快递柜的收费模式颇受争议，其红利模式依赖于收费带来的收入增长。然而，这种红利模式在很大年夜 水平上取决于用户对收费政策的接受水平。对于快递柜是否是一门好买卖，这需要考虑 多个身分 ，包罗市场竞争、成本结构、政策环境等。尽管快递柜有肯定的商业远景，但在当前市场竞争激烈的环境下，它仍旧需要强盛年夜 的运营能力和创新策略来保持竞争力。”深度科技研究院院长张孝荣表示。

03

王卫的资本 棋局

虽然丰巢身陷诉讼与人变乱动的风浪 ，但背后的顺丰依然是强盛年夜 的支撑 方。现在顺丰创始人王卫持股丰巢约36.54％，拥有投票权48.45%，为实际控制人。

顺丰如今旗下已经布局了4家上市公司，别离 是顺丰控股(002352.SZ)、顺丰房托(2191.HK)、顺丰同城(9699.HK)和嘉里物流(0636.HK)。

2016年5月23日，鼎泰新材公告顺丰操持借壳上市，作价433亿元。颠末一系列利用，顺丰控股于2017年2月23日正式在厚交所挂牌，证券简称由“鼎泰新材”变更为“顺丰控股”。制止2025年10月23日，顺丰股价报收于39.96元/股，市值达1999亿元。

2021年5月17日，顺丰房托(2191.HK)上市，其为房地产投资信托基金，制止2025年10月23日，顺丰房托收盘价报收于2.78港元/份，市值达22.8亿港元。

2021年9月28日，顺丰控股宣布 公告表示，顺丰控股全资子公司完成对嘉里物流(0636.HK)9.31亿股股份的收购，此次收购股份约占嘉里物流已发行股本的51.5%。制止2025年10月23日，嘉里物流股价报收于7.23港元/股，市值达131亿港元。

2021年12月14日，顺丰同城(9699.HK)在港交所挂牌上市，主营业务 是即时配送，制止2025年10月23日，顺丰同城股价报收于12.62港元/股，市值达116亿港元。

2023年8月21日、2024年6月28日，在A股上市多年的顺丰，两次向港交所递交《招股书》，冲刺IPO。2024年11月27日，顺丰在港交所挂牌上市，募资净额约56.6亿港元，为中国喷鼻 港昔时 第二大年夜 IPO。成为快递行业首家“A+H”股上市公司。制止2025年10月23日，港股报收37.06港元/股，总市值2189亿港元。

在丰巢IPO背后，中国快递江湖颠末近三十年的大年夜 浪淘沙，也形成了一幅新画卷。“顺丰系”的丰巢和“阿里系”的菜鸟两大年夜 阵营，有过互助也有过对立，如今站在IPO的大年夜 门前，菜鸟多次声称IPO但未有具体动作，顺丰虽递交了《招股书》，却因一纸对赌协议停滞。你对此怎么看？接待下方留言讨论。