按照 港交所上市委员会的决定，10月27日上午9点，曾经的“癌症早筛第一股”诺辉康健（06606.HK）正式被港交所逼迫退市。

这家明星企业，最终以一种近乎怪诞的方式告别资本市场——向环卫工人购买公厕粪便，捏造 检测样本，以支撑 其高达九成虚伪的营收神话。

从“早筛第一股”到“粪便造假”主角，诺辉康健的坠落轨迹，堪称一场资本与行业信仰的双重崩塌。

被指财政造假，众多高管离职

诺辉2015年创立于杭州，首创团队出自北京大学性命 科学学院，创业标的目的 瞄准的是结直肠癌、胃癌等高发癌种的居家早筛——不消去病院 做胃镜和肠镜，在家举行粪便采集，便可初筛癌症风险。2021年，诺辉在港交所上市，今后其股价一度飙升至89.65港元，市值突破400亿港元，成为资本竞相追逐的“喷鼻 饽饽”。

诺辉康健官网截图

其财政数据也曾光鲜亮丽：2022年营收7.65亿元，同比增加 259.5%；2023年上半年营收8.23亿元，已超2022年整年。然而，这一切在2023年8月被一份做空报告撕开了缝隙。

当时，做空机构CapitalWatch公布 《关于诺辉康健财政数据造假的不雅 察报告》，指出诺辉康健颠末进程 不断压货方式，营造九成虚伪销售收入，公司真实业务量远远不及其公布的财政数据，并称“按照 我们善意推算，诺辉公司2022年整年实际销售额为7695万元，与其公布的7.65亿元相差9倍”。

尽管 当时诺辉康健的解决 层顽强 否定 ，并以“两边确认、三方审计机构和药监局飞翔 查抄三个关卡”回应收入质疑，但2024年3月，审计机构德勤拒绝为公司财报背书，并发出关于质疑销售真实性等题目的关注函，成为压垮诺辉康健的关键一击。

2024年3月28日，港交所逼迫诺辉康健停牌，股价定格在14.14港元，较26.66港元的发行 价已近腰斩；2024年9月，公司CFO高煜等高管接连离职；2024年年底，首创人朱叶青辞任CEO，2025年2月，其更被股东以79.89%赞成 票罢免实行董事职务；2025年8月，开曼大法院委任三家机构的专业人士为诺辉康健的配合 暂时清盘人，公司董事会权力被周全 停息，公司资产及事件解决 正式移交给清盘人。

停止如今，诺辉康健的投资者损失落 惨重。好比，光大阳光智造曾将诺辉康健列为第一大重仓股，但自诺辉康健停牌以来，光证资管已六度公布 公告下调其估值，从停牌时的14.14港元一路 降至12.73港元、10.18港元、8.50港元、5.70港元、1.57港元，直至如今“归零”。

据《中国消息周刊》报道，CapitalWatch CEO朱江提到，诺辉停牌初期，不少股平易近 仍抱有乐不雅 预期，直到客岁底，首创人朱叶青辞任董事会主席兼CEO后，投资者感情才显着变化，上百名小我 投资者主动联系朱江团队，寻求维权途径。

停止10月下旬，已有超过4300名投资者在CapitalWatch完成登记，累计申报损失落 金额逾7亿港元。朱江团队也聘请多名状师，牵头构造小我 投资者维权联盟，探索 团体诉讼的司法 路径。据朱江大抵统计，在这4000多名投资者中，约六成是在做空报告公布 ，看到诺辉公开回应后买入股票，不少人投资额在80万至180万元之间。

朱江回应，团队早前的不雅 察材料和灌音，已递交至喷鼻 港证监会、喷鼻 港廉政公署等监管部门，“我们是最适当做这件事的，并且 作为媒体也不肯意错过这么大的事件”。

向环卫工人购买公厕粪便

虚增检测量

此前即有业内子 士指出，本身癌症早筛仍旧是值得等待的赛道，据国家癌症中心数据，中国每年新发癌症病例超过450万，早期筛查理论上可以降低40%的去世 亡率。这个领域需要的是更多笃志苦干的企业，而非谋利取巧 的赌徒。诺辉康健的故事结束了，但留给行业的思考远未克制。

而今后真正让诺辉康健“名看重史”的，是2025年10月媒体揭露的造假细节。据披露，诺辉康健为虚增检测量 ，向环卫工人购买公厕粪便，作为检测样本来 源；更有甚者，将一份样本拆分为多个虚伪账户，捏造 检测数据。

这些操纵不但涉嫌严重违反医疗伦理，更直接摆荡 了其核心产品“常卫清”的可信根基——这款曾被视为中国首个获批的结直肠癌早筛产品，其注册证将于2025年11月到期，如今却无人问津。

朱江在近期担当采访时提到，最早关注诺辉源于2022年，该公司披露了阶段性高速增加 的业绩，团队准备买入其股票。但在研究财报时，剖析 师以为公司一些业绩数据前后抵牾。

“我们最初只是想验证，在病院 能不克不及 开到这个产品。”朱江指出，尤其是在2022年疫情防控的情况下，医疗机构结直肠癌早筛产品销量大幅增加 ，好像并不合逻辑。于是，他们派不雅 察员，去诺辉披露的有产品销售的一些病院 核实。第一个困难是，因为 疫情封控，病院 收支管控严格。即便进了病院 ，当不雅 察员以“不想做肠镜，想使用‘常卫清’检测”为由咨询时，医生明白拒绝了这一请求。

在朱江看来，如果连医生都不推荐，那上述销量究竟从哪儿来？团队随后派出六名不雅 察员，耗时16个月，深入访问 病院 、体检中心以及电商渠道，广泛访谈员工，重点关注终端的库存情况，并深入剖析 财报与交易 数据。在此底子上，做空报告指出，诺辉在公立和私立医疗机构、平易近 营体检机构以及线上平台中，均存在夸张 销售的怀疑。

做空报告还指出，诺辉也在颠末进程 各类 方式及渠道举行压货，“常卫清”产品的有效期为12个月，诺辉会将一些产品压到过期，下一年度该类产品便变成公司销售财政数据中简直认收入，营造了销量繁荣的假象。

朱江曾表示：“诺辉的这个案例，很也许 是‘港股通’开通以来，甚至是喷鼻 港开埠以来，陷入‘造假’等恶性胶葛 中金额最大的股票之一。”

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编辑|||何小桃 杜波

校订 |黄博文

封面图片泉源：视觉中国，图文无关

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