三大黄金生意业务中央何以撬动超90%生意业务量？

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伦敦OTC市场、美国期货市场和上海黄金生意业务所形成了互补的环球黄金生意业务体系，世界黄金协会官网表现，上述三大黄金生意业务中央占领环球生意业务量的90%以上文｜《财经》记者严沁雯编辑｜张威4月22日至24日，

伦敦OTC市场、美国期货市场和上海黄金生意业务所形成了互补的环球黄金生意业务体系，世界黄金协会官网表现，上述三大黄金生意业务中央占领环球生意业务量的90%以上

文｜《财经》记者严沁雯

编辑｜张威

4月22日至24日，现货黄金在迈过3500美元/盎司关口后一度跌破3300美元/盎司，后又收复 3360美元/盎司关口；COMEX黄金期货则在触及3302.6美元/盎司后又反弹至3350美元/盎司水平。

在黄金代价不断改革纪录的背后，环球黄金生意业务市场为黄金的订价机制、流畅服从和市场安定性供应了重要支持。

世界黄金协会官网表现，环球三大最重要的黄金生意业务中央别离为伦敦OTC（Over the Counter，即场外生意业务）市场、美国期货市场和上海黄金生意业务所（SGE，下称“上金所”）。这些市场占领环球生意业务量的90%以上。

尽管位列环球三大黄金生意业务中央，伦敦黄金生意业务市场、美国黄金市场及上金所则各有特色。

伦敦黄金生意业务市场是以做市商为主体的场外生意业务。按照 2011年出书的《黄金投资实战必读》，伦敦黄金市场是世界上最大的黄金市场，其成长历史可追溯到300多年前。狭义地说，伦敦黄金市场主要指伦敦金银市场协会（London Bullion Market Association,LBMA），该市场不以生意业务所形式存在，而是OTC市场。

美国黄金市场则以成长黄金期货生意业务为主。COMEX（纽约商品生意业务所）于1974年率先推出了黄金期货合约，现在是环球最重要的黄金期货生意业务市场之一。

中国的上金所则是渐渐突起的东方力量。世界黄金协会官网表现，环球最大的纯什物现货生意业务所是上金所。

伦敦场外生意业务市场：占国际生意业务量70%

1919年9月，伦敦黄金订价（London Gold Fixing）出生。

彼时，伦敦黄金订价由包罗罗斯柴尔德家族在内的五大金商配合协商订定——其毗连了全世界包罗供应者、需求者及谋利者在内的全部黄金生意业务者。

初始黄金代价由罗斯柴尔德家族代楷模先提出，随后，分坐在“黄金屋”的五位金商代表，用电话将开盘价转达至各自公司的生意业务室，那头的生意业务员则整理客户生意业务订单反馈至“黄金屋”。当五位代表生意业务成交量达到肯定数量，且生意业务两边总量平衡时，则订价见效。随后，新代价通过电话传递至世界各地的生意业务者。

当时。伦敦黄金订价之以是能兼顾环球黄金市场，在于伦敦黄金市场的特别世界职位。自17世纪英国击败“海上马车夫”荷兰以来，伦敦便代替阿姆斯特丹成为世界黄金生意业务中央。

尽管如此，好长一段时间，伦敦黄金市场生意业务主要通过做市商（Market Maker）的销售联结网完成。1987年，伦敦金银市场协会（London Bullion Market Association,LBMA）正式建立，分散的场外生意业务（OTC）就此整合。

具体而言，LBMA充当会员与生意业务敌手的和谐者，通过和谐会员的业务收集完成工作。LBMA会员分为做市商及平凡会员，官网表现，LBMA在环球23个国度拥有174家会员公司，涵盖金融机构、矿业、精粹、运输、商业、仓储及制造企业。

世界黄金协会指出，伦敦市场的奇异之处在于，其利用400盎司的“合格交割”金条举行生意业务，这些金条保存在伦敦贵金属结算有限公司（LPMCL）和英格兰银行的成员金库内。伦敦市场拥有奇异的金库基础方法和严格实行的存管环节，而且存放着可观数量的黄金现货，是以，伦敦市场通常也被称为“黄金集散市场”。同时，伦敦市场毗连亚洲和美国的生意业务时间，享有得天独厚的时区优势。

历史长久的伦敦黄金市场亦存在不够之处——依赖五家订价机构逐日两次电话约定的伦敦黄金订价，因生意业务不透明、利用黄金代价等备受争议。随着接替罗斯柴尔德银行席位的巴克莱银行被处以罚款、德意志银行退出，因袭近百年的旧规在2015年迎来庞大调解。

先是LBMA代价代替原有的黄金订价，随后，洲际生意业务所（ICE）名下基准管理机构（IBA）被肯定为新LBMA黄金代价的第三方管理机构。新机制下的订价基于电子化、可生意业务的拍卖进程，生意业务更加透明，而到场订价的机构也更加多元化。

LBMA官网表现，现在伦敦市场每天平均清算黄金超2000万盎司。另据世界黄金协会估算，伦敦OTC市场当今依然占领环球国际生意业务量约70%的份额。“然则，它在环球黄金生意业务量中的相对份额正在渐渐缩小。”

纽约商品生意业务所：期货订价风向标

当伦敦在什物生意业务市场占领领先职位，在大西洋西岸的美国，纽约商品生意业务所黄金期货产物的推出，成为黄金生意业务史上的重要一笔。

1971年8月15日，时任美国总统尼克松公布，制止美元对黄金的可兑换性。就此，金价由安定进入自由浮动。

按照《货币战役》，1971年美元与黄金脱钩之初，黄金代价渐渐从35美元上涨到42.22美元，美国的通胀开始爆发。石油危急之后，美国的通胀愈演愈烈。

作为避险投资工具，黄金代价开始剧烈颠簸。彼时，还未并入芝加哥商品生意业务所团体（CME Group）的COMEX看到了机遇，于1974年推出了第一张黄金期货合约。

差别于伦敦黄金市场，COMEX实行公开喊价。聚焦金融属性的产物计划，亦令COMEX的黄金期货产物吸引了大量对冲基金、投行与个人投资者。

《货币战役》中提到，仅仅在1978年12月的一个月内，美国黄金期货市场就突破了100万张合约的惊人生意业务量，而1975年和1976年全年的生意业务量平均不过 80万张合约。在20世纪80年代初，纽约的期货黄金市场范围和活动性都日益凌驾于伦敦的什物金市场之上。

随着生意业务量及活动性的渐渐攀升，COMEX成为环球最重要的黄金期货生意业务市场之一。“CME团体运营的COMEX衍生品生意业务所在推动市场订价方面日益发挥着更加重要的作用。”世界黄金协会指出。

在此配景下，代表期货市场的“纽约金”，与代体现货市场的“伦敦金”一起，组成了国际黄金市场的焦点基准，对环球金价走势影响深远。

值得注意的是，在一般情形下，纽约与伦敦的市场走势基本整齐。但在极端行情下，两大要系的订价权重可能会发生变化。比喻，此前特朗普上台曾激发市场对关税担忧，COMEX黄金期货与伦敦现货黄金价差一度凌驾60美元/盎司。这刺激了生意业务商将黄金运往美国，通过价差赢利。

受此影响，COMEX黄金库存一度升至历史新高。Wind（万得）数据表现，停止4月23日，COMEX黄金库存为4263.41万盎司摆布。不过，随着什物市场告急局面的缓解，这一套利热潮浮现降温迹象。

上金所：推动人民币计价

当“伦敦金”“纽约金”形成两强格式，东方势力亦在突起。

2002年10月，经国务院允许，由中国人民银行组建的上金所正式运行。

2014年9月，上海国际黄金生意业务中央有限公司（下称“国际板”）建立。作为上金所的全资子公司，国际板以人民币计价生意业务，环球投资者可以通过开立FT（自由商业）账户，利用离岸人民币到场上金所生意业务，联动境外黄金市场，实现环球对接。国际板区内区外实行分区交割、关闭清算，上金所指定交割堆栈负责办理交割相关业务。

2016年4月19日，上金所发布环球首个以人民币计价的黄金基准代价“上海金”。同日，上线挂钩“上海金”基准价现金结算型询价合约，“上海金”开始在人民币黄金场外衍生品市场发挥基准作用。

据《中国经济周刊》报道，在“上海金”发布当日，时任中国人民银行副行长潘功胜表示，推出“上海金”订价机制既是中国金融要素市场立异开放、积极融入环球一体化历程的重要实验，也是中国适应国际黄金市场深入变革和环球黄金市场“西金东移”成长趋势的肯定哀求。

与“伦敦金”“纽约金”比力，“上海金”在计价单元、对象及交割地区和时区等方面均有差别。以同为什物交割的“伦敦金”为例，以美元／盎司计价，对象则为在伦敦即期清算交割的、含金量不低于99.50%的400盎司金锭；“上海金”则是以人民币／克计价，对象为在上海黄金生意业务所指定堆栈即期清算交割的、尺度重量为1千克且成色不低于99.99%的金锭。

而从到场机构来看，“上海金”会合订价生意业务机制分为订价成员和供应参考价成员两类，大部门为国内银行及大型黄金企业。同时，按照中国Au9999的尺度，更能体现中国市场的供需。

近年来，上金所生意业务量范围日益增加。数据表现，2014年至2023年，上金所生意业务范围由6.39万亿元增加至19.53万亿元，连续十余年成为环球最大的场内黄金现货生意业务所；其中，国际板生意业务范围从454.52亿元上升至2.52万亿元。

另据中国黄金协会统计，2024年，上海黄金生意业务所全部黄金品种累计成交量双边6.23万吨（单边3.11万吨），同比增加 49.90%，成交额双边34.65万亿元（单边17.33万亿元），同比增加 86.65%。

在2020年由上金所与外滩金融峰会联合主办黄金主题的云会场上，时任上金所理事长焦瑾璞表示，上金所已经与CME、LBMA等主流市场机构在代价授权、尺度互认等方面展开多条理相助。

无论情况怎样变迁，黄金生意业务所作为载体，始终是金价涨跌的重要见证者。未来环球贵金属市场的宏大叙事，仍将由各大生意业务中央配合谱写。