受益于伊以辩论降温和市场对美国贸易谈判进展迹象的乐观情感 ，环球股市二季度末改革 汗青新高。与此同时，外界正在评估美联储提前降息的前景，美国总统特朗普正考虑 提前提名下一任美联储主席人选。在避险情感 回落叠加货币政策等因素影响下，美元指数在二季度最后一个交易日跌破97关口，上半年累计下跌10.7%，创上世纪70年代以来最差开局。

美元跌跌不休

周一美元指数尾盘跳水，失落 守97关口，改革 2022年3月以来新低。自1973年自由浮动货币期间开始以来，美元今年开局体现最差。

美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，6月24日当周，谋利性资金做空美元的规模到达2023年7月以来的最高程度。华尔街计谋师表现，自今年岁首年代 以来，美元出现了惊人的下跌，因为 特朗平凡过关税从新 安排环球贸易的愿景勉励 了国内外投资者从基本 上从新 思索美元在其投资组合中的感化 。

美国银行认为，去美元化仍在举行中。这种拥挤的美元头寸反应 了国际投资者“低落其现实上未对冲的美国资产敞口”的意图，以及他们“美国例外论正在消退”的感到 。该行上月对190家机构投资者举行的月度观察显示，在美国总统特朗普4月份再次发出贸易关税威胁造成的动荡之后，机构选择远离美国资产。只管环球市场整体信念 已从最初的打击中基本恢复，但对美国资产的信任 连续低迷。

观察中最惹人 注视 的数据点是对美元的悲观情感 。美国银行发明 ，投资者现在对美元的减持程度是过去 20年来最高的，这表白 市场对美国宏观经济风险和长期竞争力的担心日益加剧。美元作为环球贮备 货币的感化 现在仍未受到寻衅，但这些数据表白 ，美元在机构资源设置者中的声誉吸引力正在减弱。

这种情感 在长期预期中也得到 了显现 。当被问及将来五年哪种资产类别将带来最佳回报时，54%的人选择了非美国股票，而只有23%的人支持美国股票。黄金排在第三位，占比13%，这表白 机构在投资组合中仍保存了避险需求。

值得注意的是，随着特朗普的“大而美”法案本周闯关国会，此中第899条的条目 也可能打击美元。该条目 将授权白宫对包含 国债在内的美国资产的外国全部者征收“报复税”，假如政府认为他们是对美国实行不公平外国税收行为的国家居平易近 。渣打银行G-10外汇研讨 环球主管英格兰德（Steven Englander）表现：“假如对外国投资者在美国的收益增税，将拦阻资源流入，而资源流入平日 对美元倒霉。”

另一方面，美联储降息前景也将让美元指数承压。近期两位美联储理事沃勒和鲍曼表达了对7月下调利率的支持，外界正亲密 存眷 本周将颁布 的6月非农报告，这可能将决定 本月的美联储聚会会议决定 。

研讨 机构Renaissance Macro经济学家杜塔（Neil Dutta）表现，“连续申领失落 业接济金基本上处于周期高点，这一究竟告知 你，永世性裁人正在增长……劳动力市场正在破裂。”他认为，美联储现在落伍于曲线。“他们应该存眷 即将到来的数据……火车可能已经脱离了车站。美联储的政策过于紧缩，9月可能太晚了。”

前景如何

考虑 到美国财政压力，外界正在评估美元可能会进一步走弱的前景。法国巴黎银行资产办理 公司投资组合司理瓦萨洛（Peter Vasarro）表现：“我们确实认为 美元正在进入一个更长期的衰退。围绕 关税的最坏情况已经减少。但围绕 美国政策更加不稳定、对外态度仇视 的广泛 担心并没有消失 。”

除非投资者看到特朗普政府的巨大变革，否则美元可能会处于一轮更长期的疲软的风口浪尖，这是自2000年代以来从未见过的，其时美元在2002年至2008年间因欧元等竞争对手的走强而走低。道富银行高级环球宏观计谋师洛(Marvin Loh)表现：“美元必定 有下跌的空间。”

瓦萨洛表现，他认为美元相对于很多最大的竞争对手仍然被高估，这也是他建议做空美元的缘故因由之一。虽然这已经成为一种越来越受欢迎的交易，但他增补说，在真正拥挤之前，它可能另有一段路要走。展望将来，美元面对的一个主要威胁是，外国和国内投资者在由美国和其他地方 的资产组成的投资组合中处理处分 美元敞口的方法 发生了转变。

随着美元、股票和债券在4月份接踵 抛售，投资者发明 ，他们对美元的敞口并没有像从前那样抵消其投资组合的丧失落 。平日 ，机构会通过利用远期合约或其他范例的衍生品出售美元远期来做到这一点。

法巴银行称，自今年岁首年代 以来，丹麦养老基金已将美元敞口减少了370亿美元。有迹象表白 ，这种转变可能还处于早期阶段，因为 所谓的大型投资者——养老基金、保险公司、配合 基金和其他以长期为重点举行投资的机构投资者在改变投资计谋时平日 会更加慎重。

德意志银行计谋师萨拉弗罗斯（George Saravelos）在报告中表现，有迹象表白 ，自今年岁首年代 以来，丹麦保险公司和养老基金大幅进步了美元对冲比率。对抗美元的气力好像令人望而生畏，在经历了十多年的牛市之后，很多人认为美元好像早就应该连续疲软了。不过，值得考虑 的是，什么可能会扭转局面 。

英格兰德认为，对不可连续的美国联邦预算赤字的担心，以及特朗普政府缩减贸易赤字的企图，可能会加剧对美元的背离，同时勉励 投资者对冲更多的风险敞口。

不过瓦萨洛表现，国际投资活动对美元代价有巨大影响。假如美国股市飙升，这可能会使投资者更青睐美元。“假如我们回到美国例外主义的世界，救济美元的办法就是，美国资产开始再次大幅跑赢竞争者，美国经济增长也如此 。”