原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | Chong Lei

上海高温炙烤，黄浦江边闷热得让人喘不外气来，资源市场却突然刮起一阵旋风。

信达出手，仅用三天，就完成了对浦发银行的“闪电入股”——来自国家层面的四年夜 AMC（资产办理 公司）之一亲身了局，瞬间在银行圈掀起了不小的动静。

这可不是一笔普通的投资。浦发背着500亿可转债的累赘 ，信达直接拿出132亿，把债权换成了9.12亿股普通股。市场立即闻出了不一 样的味道：这不光是“救急”，更像是行业生态正在悄悄变天。

不少人立刻联想到两年前，中信金融资产入驻光年夜 银行的那一幕。但这一次，故事显然不一 样了。当AMC不再只是站在银行对面“收烂摊子”，而是直接坐上股东席位，那个 老标题就得重提：这些曾在不良资产市场里靠“低买高卖”发迹的玩家，如今要跟银行一起做时间的朋侪了吗？

从博弈对手酿成利益共同体，从“甩风险”到“共扛事”，这背后的变革，年夜 概比500亿债务自己更值得琢磨。这很可能是中国银行业，在新一轮经济调解里，一次真正意义上的“角色转变”。

信达闪电战

信达投资此次利用，堪称一场“闪电战”。

6月25日，信达证券办理 的资管筹划通过上交所系统累计增持浦发转债1.1785亿张，占发行总量的23.57%。仅仅一天之后，这些价值 132亿元的债券被悉数划转至信达投资账户。紧接着第三天，信达投资宣布将全部可转债转为浦发银行普通股，合计转股数量达9.12亿股。

从价值 层面来看，信达投资此次通过转债增持的浦发银行股份，每股投入为14.53元，较浦发银行6月27日13.55元的收盘价溢价7.23%。但这种看似“不划算”的生意业务，实则蕴含着深层考量。有机构剖析 指出，若信达投资选择在二级市场直接年夜 举买入银行股，很可能引发 股价的激烈 颠簸，最终 所付出 的资本将会远超这7%的溢价。

而这一系列利用过后，中国信达这家资产办理 巨头也一举获得浦发银行3.01%的股权，空降前十年夜 股东行列。此外，在增持后，信达提名的董事将进入浦发银行董事会，表现这两年夜 机构对此番股权互助此前已有沟通。

浦发银行通知布告 表现，6月30日该行召开的董事会会议，同意提名林华喆为公司董事候选人，并提交股东会审议，自董事任职资格获羁系核准后正式履职。林华喆曾历任中国信达甘肃、四川分公司“一把手”，现任信达投资党委书记、董事长。

值得注意的是，信达增持浦发银行的模式，与两年多前中信金融资产进入光年夜 银行颇为类似 ，都是通过买入可转债后转股进入银行前十年夜 股东，并在随后选派董事进入董事会。

2023年3月，中国华融（现改名 为“中信金融资产”）曾以耗资约150亿元增持可转债尔后 转股的雷同方式，成为光年夜 银行第四年夜 股东（持股比例7.08%），之后选派董事进入了光年夜 银行董事会。因入股的每股3.35元价值 比二级市场市价溢价15%，华融其时属于赔本 买入，被称为“白衣骑士”，但也因此引起内外部一定的不解。

中国企业资源同盟副理事长柏文喜认为 ，通过可转债转股补充 焦点一级资源是浦发银行的迫切需求。信达投资通过逆周期投资计谋在当前银行股估值较低、根本面改进 的市场环境下，选择增持浦发可转债，若后续银行股市场体现回暖，其潜伏收益空间较年夜 。

不外，更实际的一种可能性是，在经济调解压力下，有某种神秘力量正引导AMC想办法为银行纾困。

以浦发银举动例，“浦发转债”发行于2019年10月28日，共5亿张、总额500亿元，期限6年，将于2025年10月28日到期。截至2025年6月26日，“浦发转债”的未转股余额499.97亿元，未转股比例达99.99%。按照募集 阐明书相关规定，若“浦发转债”未能实现转股，浦发银行将面临近500亿元本金及响应 利息的兑付压力。

此番信达投资买入约1.18亿张“浦发转债”并转为普通股，“浦发转债”的未转股余额下降至382.11亿元，未转股比例降至76.42%。

对于浦发银行而言，这无疑是一场及时雨，但年夜 概还远远不敷。

浦发资源困局

当信达的资源入局，以近乎"闪电战"的姿势 完成时，市场目光最终 聚焦于浦发银行那组不容乐观的资源富足率数据。

截至2025年一季度末，浦发银行焦点一级资源富足率为8.79%，在A股上市股份制银行中排名倒数第二，仅高于浙商银行的8.38%，上市股份行中位数为9.41%。此外，截至2024岁终 ，浦发银行的焦点一级资源富足率为8.92%，相比2023岁终 的8.97%，同比下降了0.05%，跌幅在A股上市股份行中高居第二，仅次于平安银行，后者跌幅为0.1%。

尽管信达投资办理了近24%的未转股余额，浦发银行面前仍横亘 着382.11亿元待转股债券，占发行总量的76.42%。这仍是伟年夜 挑战。

要知道，银行可转债券的转股窘境直接关系到资源富足水平。根据羁系规定，可转债只有在乐成转股后才气全部计入焦点一级资源。若持债到期，银行需兑付本息，不仅无法补充 资源，反而会消耗年夜 量资源金。

资源承压的背后，是经营根本面的持续疲软。

2024年，浦发银行实现营收1707.48亿元，已经是一连第4个年初出现营收下滑，2020-2023年，其营收分别为1963.84亿元、1909.82亿元、1886.22亿元、1734.34亿元。同时，浦发银行在去年实现归母净利润452.57亿元，相对2020-2023年的一连下滑，由583.25亿元下滑至367.02亿元，虽然 有所反弹，但间隔前几年的500亿规模，依然有明显差距。

营收与利润的双重压力，实质 上指向净息差的持续收窄。2024年，浦发银行净息差为1.42%，相比2023年的1.52%，同比下降了0.1%，在A股上市股份行中排名倒数第二，仅略高于民生银行的1.39%，板块中位数为1.71%。在利率市场化深化与实体经济融资资本下行的双重挤压下，这家银行显然正遭受 盈利模式的严厉考验。

资产质量的隐忧则更添一层复杂性。2024岁终 ，浦发银行的不良贷款率为1.36%，在9家上市股份行中仅排名第6，要知道，招商银行、兴业银行、中信银行等资产规模比浦发银行年夜 的股份行，该数据也只有0.95%、1.07%、1.16%，阐明人家不但盘子比浦发银行年夜 ，还比浦发银行稳，这就形成了经营上的差距。

此外，浦发银行并不睬 想的不良贷款率，乃至可能是已经颠末“美化”了的。2024岁终 ，浦发银行的重组贷款总额从2023年的8.64亿元暴增至369.32亿元，增幅高达4275%。这一异常增加 引发 市场担忧。市场人士剖析 ，重组贷款规模急剧膨胀可能起到延缓不良资产外露、美化报表的作用。

所谓重组贷款，简朴来表明就是就是银行和借钱 的人商量后，修改 了原来 的贷款商定 ，如原来商定 每月还1万元，如今改成每月还5000元，或者延伸还款时间，乃至临时不还本金只还利息。这些调解都是为了让借钱 的人更容易还上钱，避免直接违约。

而按照规矩 ，只要两边同意重组，这笔贷款就临时不算“不良资产”，还能放在“正常贷款”里。

如许一来，银行报表上的“不良资产”数量就变少了，看起来风险更低；但实际上，这些贷款可能还是有标题，只是临时没被归类为“不良”，某水平上相当于只是把风险今后推迟了。

微观上面的例子更值得担忧。5月16日，根据银登中心信息，浦发银行名誉卡中心发布了两条不良资产转让通知布告 ，转让两笔有关小我 不良贷款（名誉卡透支）。

第一份通知布告 内容表现，2025年第一期小我 不良贷款未偿还的本息合计为12.58亿元，加权平均逾期天数为1524.49天，计算下来逾期已经凌驾4年。通知布告 还表现，转让的方式为线上公开竞价，肇端 价值 为3472.39万元，计算下来，起卖的价值 较转让的项目价值 打0.28折，跌破了1折。

第二份通知布告 内容表现，不良贷款未偿还本息合计金额为14.86亿元，加权平均逾期天数1552.58天，计算下来逾期也凌驾4年之久。第二笔转让的肇端 价值 为3933.71万元，计算下来也是跌破了1折。

此外，浦发银行名誉卡中心此次转让的两笔小我 不良贷款都不是初次转让。根据银登中心官网表现，2025年3月13日，浦发银行名誉卡中心就发布了5笔关于小我 不良贷款转让的通知布告 ，其中就包罗了5月份此次转让的两笔不良贷款。

根据3月份的转让通知布告 ，第一笔未偿还的本息金额为12.58亿元，转让肇端 价值 4034.27万元；第二笔未偿还的本息金额为14.86亿元，转让肇端 价值 为4506.22万元。通过对比可以发明 ，虽然 两次转让的肇端 价值 都跌破1折，但是近期挂牌转让的肇端 价值 相比3月份又打折了不少。

在这种不良贷款压力下，找到一个像信达如许的AMC成为“自己人”，对于浦发银行来说自然意义重年夜 。但信达这场"闪电战"的意义，年夜 概早已逾越了单一机构的自救范畴，成为中国银行业在经济调解周期中，摸索 资源补充 与风险化解新路径的缩影。

风向变了

在当下复杂的经济形势中，不良资产处置已然成为贸易银交运 营过程中极为症结 的一环。

2025年3月5日，国家金融监督办理 总局局长李云泽透露，2024年天下共处置不良资产3.8万亿元，这一规模创下历年之最。这一数据直观地反映出不良资产处置工作在当前金融环境下的告急性与紧张性。

而AMC自创立以来便不停继承着紧张门路 的紧张角色，其紧张性在频年 来更是愈发凸显。

2024年11月15日，国家金融监督办理 总局发布的《金融资产办理 公司不良资产营业 办理 办法》（以下简称《办法》），对AMC的不良资产收购、办理 和处置等营业 进行了拓展与规范，在金融范畴引起了广泛关注。

其中，金融不良资产收购方面备受业界关注的变革是，除了风险分类为次级、可疑、损失类的资产（即不良资产），《办法》还答应AMC收购金融机构所持有的重组资产、其他已发生 名誉减值的资产等。

对此，国家金融监督办理 总局相关负责人表示，频年 来贸易银行等金融机构的资产结构发生 较年夜 变革，响应 的风险分类羁系制度已有所调解，为做好与《贸易银行金融资产风险分类办法》等相关政策的连接 ，《办法》有序拓宽AMC可收购的金融不良资产规模 ，以助力盘活存量，开释更多信贷资源投入到国家政策方针支持 的范畴。

“AMC不良资产收购规模 的拓展是突破性的，席卷了传统的金融机构不良资产和非金融机构不良资产。”上海金融与成长 实行室主任曾刚指出，这紧张表如今四个方面：一是可收购资产的品种扩展 ；二是可收购资产的机构规模 扩展 ；三是形式更加 多样；四是不良资产的判定标准更强调实质 而非形式。

2025年4月11日，国家金融监督办理 总局印发《关于促进金融资产办理 公司高质量成长 提升羁系质效的引导意见》，强调引导AMC持续推动 瘦身健体，聚焦主责主业，稳妥有序推动 从属 机构优化整合，平衡好功能性和营利性的关系，坚持把功能性放在首位。

而近期信达入局浦发银行的案例，为AMC化解银行不良资产再度提供了紧张的信号。从实质 上来看，这一变乱开释出一个紧张信号：AMC在未来极有可能从传统的不良资产买家角色，徐徐向计谋 投资者的角色转型。

回首已往的不良资产处置系统 ，AMC与银行之间的关系出现出显著的零和博弈特征。银行作为不良资产的卖方，其焦点诉求通常 是以出表为紧张目标，倾向于采用打折出售的方式，快速剥离风险资产，以减轻自身的资产累赘 。

而AMC作为买方，出于确保自身收益的考虑，往往会压低收购价值 ，乃至在某些环境下使用信息不合错误 称的优势获取超额利润。

这种低买高卖的贸易模式，虽然 在短期内可以年夜 概有效地缓解银行的资产压力，使银行在账面上敏捷淘汰 不良资产的规模，但是从长期成长 的视角来看，却极年夜 地削弱了资产处置的团体效率。因为这种模式过于注意短期利益，忽视 了资产的长期价值 挖掘和有效盘活。

更深层次 的矛盾在于，传统的不良资产处置模式报酬 地割裂了风险处置与价值 创造之间的内在联系。银行在将不良资产剥离出去之后，由于缺乏 后续利益联系关系 ，往往缺乏 动力到场到后续的资产盘活工作中。

而AMC由于对底层资产的了解不敷深入，在处置资产时，往往只能接纳简朴的法律催收或资产拍卖等较为低级的本事来实现回款。最终 ，这种一卖了之的做法导致年夜 量具有重组价值 的资产未能获得 充实挖掘和有效使用，被以低效的方式处置，造成了社会资源的浪费。

信达闪电入股浦发银行，构建的可能是一种利益共享、风险共担的互助关系。AMC以股东的身份到场到银行的运营中，可以将其在不良资产处置、资产重组等范畴积聚的丰硕 专业本事，直接嵌入到银行的风险办理 系统 之中。

这种“股权绑定+专业赋能”的立异 模式，不仅乐成破解了传统不良资产处置中AMC与银行之间的零和博弈困局，避免了两边在利益博弈中陷入内讧 ，并且 构建了一个风险共担、利益共享的良性化解压力生态。

这对浦发银行，乃至依然面临着伟年夜 不良贷款压力的贸易银行业来说，意义重年夜 。

参考质料 ：

财新《又现AMC年夜 手笔买转债入股银行 信达进入浦发银行前十年夜 股东》

瞰华东《浦发银行的“白衣骑士”出现了！》

节点财经《浦发银行，走出泥塘 ？》

财新《金监总局要求AMC瘦身健体 更好施展 金融救助和逆周期调治作用》

财新《银行不良资产能成“富矿”吗？》