01、英伟达不舍中国市场

美国芯片巨擘 英伟达（Nvidia）首席实验官黄仁勋（Jensen Huang）周三（8月27日）表现，公司 “确实有年夜 概” 将先进的 Blackwell 处理 器引入中国市场。他号令美国政府为本土芯片制造 商开放更多市场渠道，并猜测环球第二年夜 经济体中国的人工智能（AI）财产规模来岁将增加 50%。

什么？老黄要把最新一代芯片卖给中国？H20不卖了原来是在憋这个年夜 招啊。要知道已往一个季度，英伟达在中国与美国之间反复周旋，但仍然没有现实交付一片H20。一些激进的美国众议员指出，任何对华出口都必需 颠末商务部多部分审查并提交国会允许，光是有总统的同意 是不可的。隐藏寄义不问可知，不希望英伟达跟中国有什么业务往来，虽然 只是某些激进声音但在特定的汗青背景下任何小事都有年夜 概被放年夜 ，成为悬在英伟达头上的剑。

至于国内也有要求限定和规范的动作。7月底，互联网监管部分就H20芯片的毛病后门安全 风险约谈英伟达公司，要求其对安全 风险举行阐明并提交相关证实材料。8月中旬，工信部对国内几家互联网巨擘 发出质询函，要求其书面阐明继续采购英伟达H20芯片的公道性。

不丢脸出，从供需两头英伟达都受到了不小的打击 ，已往英伟达还能在“机能 功率”上做文章，现现在似乎陷入了周旋的去世 胡同。但老黄照旧没有说出废弃 ，中国市场不克不及 废弃 也不想废弃 。

黄仁勋最近对媒体表现：“我们销售得越多，对美国越有好处，特朗普总统明确这一点……中国有越来越多的选择，他们的本地企业很有竞争力。这是一个拥有非凡的技能和强劲临盆 力的国家 ，许多企业具有主场优势，我们不会低估他们。我们越早回到中国市场，越能夺取市场份额。”这番话颇有端水各人的程度，不得罪任何一方，又表达了本身的诉求。

如此端水的背后天然是惊人的利益所在，老黄也并不避讳这一点，他以为中国市场今年就价值500亿美元，今后每年增加 50%。假如英伟达无法进入这个环球第二年夜 市场，那么美国主导的AI技能栈就算不上真正的“环球尺度”。中国如此巨年夜 的市场规模，也足以支持一批美国竞争对手 的发展。

02、端水解决 不了英伟达的逆境

其实老黄对华出口的立场 不停如此，英伟达没变，然则 市场变了。

美国对英伟达高端芯片的出口管束 ，主要基于所谓“国家 安全 ”和“技能领先”的考量。始于（2022年10月）：美国商务部工业与安全 局（BIS）宣布 了针对先进盘算芯片的出口管束 新规，将英伟达A100和H100等旗舰GPU芯片纳入管束 清单，要求对华出口需申请允许证。禁令下，英伟达灵敏做出反应 ，先是在禁令颁布的次月就推出了A100的中国替换版A800，又在2023年3月推出了H800，作为H100在中国市场的替换版本。英伟达第一代特供芯片诞生，计谋是阉割带宽，生存算力。

其后又规矩 加码（2023年10月）：BIS进一步修订和加强管束 规矩 。撤消 了“互联带宽”作为参数，引入了“总处理 机能 （TPP）”和“机能 密度（PD）”作为更精准的管控指标，旨在堵住之前的“毛病”。

英伟达再次快速反应 ，推出H20、L20、L2。此中H20是H800之后的又一基于Hooper架构的特供版高机能 训练芯片。从规格上看，H20比力 原始H100做出了年夜 马金刀 的机能 弃取，峰值算力被限定到仅约296 TFLOPs（以INT8计），这个数字乃至低于消耗 级RTX 4090显卡的661 TFLOPs，更远低于H100的1979 TFLOPs。不过 也有优点那就是配备了96GB的HBM3高带宽内存和Nvlink互联技能，这对处理 超年夜 规模AI模型和构建集群至关紧张。

 该图片年夜 概由AI生成

所以 我们能看到根据国际投资研究 机构伯恩斯坦（Bernstein）在今年7月一份调研陈诉，2024年，字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度四家互联网厂商合计占据87%的H20采购份额。此中，字节跳动和腾讯各买了约莫23万颗，阿里巴巴和百度各采购了14万和10万颗。

根据公开数据统计，2023年前，国产AI芯片的自给率，年夜 概只有10-15%左右，但到了2024年时已经达到 了30%，2025年时，猜测会达到 40%以上。而到了2026年时，年夜 概会靠近50%，而到了2030年，会达到 70%左右。

 该图片属于AI生成

今年以来，黄仁勋已经来了中国年夜 陆3次（1月、4月、7月），中国台湾3次（1月、5月、8月）。虽然 一些行程被形容和H20并无直接关系，然则 这样 的访华频次显着超过往年，却依然没有制止H20走向终点。

地缘政治的风险正在成为英伟达第一年夜 标题，“阉割”照旧“多交税”都无法避免随时会到来的停息。中国市场也在卖力 评估英伟达芯片的“风险性价比”，以及国产替换在当前的紧张性。

财报显示，英伟达2026财年第二财季事迹 表现略高于市场预期，实现营收467.43亿美元，同比增加 56%；净利润264.22亿美元，同比增加 59%；毛利率为72.4%，出现 小幅下滑。

已往多个财季，英伟达每次都逾越了营收预期，这种事迹 “超预期并上调指引”的固定模式，已经让市场风气 于等待一次又一次的超预期。但标题是，当英伟达老是 给出 110 分的答案，那么 100 分就显得像是不合格。

虽然 英伟达营收和利润均逾越 市场预期，新一代Blackwell芯片的收入环比增加 17%，但最症结 的数据中心业务一连两个季度收入低于预期。

老黄选择继续给华尔街画饼。除了科技巨擘 ，AI原生始创 公司的算力需求也在激增。今年，这些始创 企业的营收有望达到 200亿美元，是去年的十倍，来岁再涨十倍也并非天方夜谭。到2030年，环球AI底子设施资本 开支年夜 概高达3万亿至4万亿美元。英伟达至少可以或许拿下此中的35%。

英伟达首席财务官则要“务实”得多。据其先容，假如停滞打扫，H20在第三季度可以取得20亿至50亿美元的收入，“假如我们有更多订单，我们可以开具更多账单”。年夜 概，英伟达把B30等其他“具有竞争力的产品”也算进去了。

有新闻 称中国客户对不含HBM的B40芯片表现出的兴趣，估量 今年需求将达200万颗和来岁500万颗。

据相关研报分析，B40 估量 将搭载 GDDR7 显存，其带宽约为 1.7TB/s，相比 H20 的 4TB/s 年夜 幅降低。该芯片的 NVLink 单向传输速率约为 550GB/s，并将继续支持 CUDA。从这些参数可以看出，B40 在内存带宽等症结 机能 上被进一步阉割，这主如果 为了符合美国的出口管束 政策。

不过 ，其依然支持 CUDA，这对于依靠英伟达 CUDA 生态的企业和开发者来说，在软件兼容性上有必定 的优势，可以或许在必定 程度上连续之前基于英伟达 GPU 的开发和应用。

但标题是当前已经出现 了AI分化的现象，炒概念的阶段已往了，可以或许事迹 落地的AI才是好AI，在商业化落地阶段最紧张的不是机能 如何先进，而是性价比是否足够高，商业模式是否可以持续。虽然 英伟达在各方面依然领先，但显然中国芯片企业也在积极追赶，这种趋势会不停持续，这一方面给英伟达向前的动力，同时也在必定 程度上降低了对英伟达未来的预期，即便暂时看来是有限的。

2025年8月28日，环球金融咨询巨擘 deVere Group首席实验官奈杰尔•格林表现，英伟达的最新事迹 突显了市场的一个转折点，转变在于，该公司已从超高速增加 转向高增加 。这很紧张，由于市场对英伟达的定价似乎是它的扩张速率可以无限日 地持续下去，而这种优异的表现是无法永世持续的。

正如约翰·米勒在《芯片战争》中所展现的那样，芯片行业，早就已经不是科技财产，而是类似军火的存在。当前一系列的变化背后，不光仅是供给 链的重组，更是技能路线、市场格局 以致国家 力量的周全 博弈。

英伟达面对着多种压力和矛盾冲突，只要有一方不肯妥协 ，H20和B系列芯片就很难稳定供给 ，就现在来看双方都没有妥协 懈弛 的苗头。

参考材料 ：

寒武纪这个“印钞机”值不值6000亿 泉源：腾讯科技

英伟达的增加 战车，只有一个轮子 泉源：极客公园

最强AI芯片要推中国特供版 泉源：APPSO

黄仁勋在中美之间的500亿美元叙事 泉源：未尽研究

沐曦复兴IPO首轮问询 泉源：AI前哨站

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