上周，CNBC 援引知情人士消息 称，加拿大鹅（Canada Goose）的控股股东贝恩资源，已经收到一份估值14亿美元的私有化报价，收购这个大概是全天下最知名 的羽绒服品牌。

风趣的是，在CNBC的这个消息 里，感爱好的据说全是 中国人。

首先 是刚收购了SKP的私募基金博裕资源（Boyu Capital），另有老牌PE安宏资源（Advent International），“已经提出了口头报价”。

其它潜在的投资者另有羽绒服品牌波司登，以及由安踏和方源资源构成的财团。方源资源是安踏在收购亚玛芬体育（始祖鸟、萨洛蒙、威尔森等品牌的集团）时就一起并肩作战的盟友。

消息 一出，我们中国上市公司的反应 都是“我不是、我没有”。

8月28日，安踏和波司登都发布了澄清通知 布告 。安踏表示，其并非该潜在收购的一方。波司登则表示，干系报道不实，本公司亦无任何应披露而未披露的信息。

市场对这两家公司的现金流有大概会被这起收购挤占的消息 ，也不是很看好。消息 传来，股价回声 小幅下跌。

比较故意思的一个征象是，近来只要有一个活动品牌要卖身，安踏总会成为听说中的买家。

焦点原因 当然是，安踏确切 有钱，按照 2025上半年财报，安踏谋划现金净流入109.3亿元，截至陈诉期末的现金及现金等价物、银行定存及已典质 存款合计达555.8亿元。14亿美元，不是一个大数量。

更告急的是安踏有野心。从早期FILA的成功，再到如今成功操盘亚玛芬体育，旗下的始祖鸟、萨洛蒙、Wilson等品牌，都在中国市场打开了知名 度，跟上乃至引领了户外活动风潮。董事局主席丁世忠也提过，他们会继承“收购具有强品牌代价和基因的品牌，经由过程 战略重塑实当代价跃升”。

不过，吃下了多个品牌的安踏，近来的主旋律是“消化”。详细来说，就是进步谋划质量，门店服从、品牌服从，都要进步。

此前，安踏的增加 逻辑相对简单，实质 上就是开店：主品牌是将分销商门店转为直营门店，去掉 落 店效更低门店，加大范围 。其次，经由过程 收购优质品牌，面对不同的细分群体，大量开店。

但如果细看谋划质量，安踏的各品牌都是承压的，来到了一个瓶颈期。

两大基石品牌安踏主品牌、FILA，在已往8季的最高增加 都只有单位数。集团控股的亚玛芬体育，在本年上半年才方才 转亏为盈。

已往五年，安踏在门店总量坚持 相对安靖 的情况下，实现业务收入增加 达1.6倍，已经属于巨象奔驰。在刚发布的半年报里，安踏体育的库存周转天数升至136天，库存压力显现。

并且 ，安踏在这几年经由过程 “买买买”，已经形成了一个相对美满的品牌矩阵布局。

民众 市场，有安踏、安踏儿童；时尚市场，有斐乐。在近年活动细分增加 最快的户外活动市场，亚玛芬旗下的多个品牌，再加上刚2.9亿美元收购的德国民众 品牌狼爪，可以说从高端到民众 ，从专业到轻户外，都一扫而空。

另有刚和安踏创建战略相助关系的韩国时尚电商Musinsa，能提供丰富的潮流产品 ，贴近新一代年青 人的审美喜欢。

而加拿大鹅，定位和客群都和始祖鸟辩论，同时也没有大量开店的潜力了，在协同性上和安踏差了一点。更告急的是，安踏对峙的直营模式，会闪开 店变得异常 贵。

其余 ，再看波司登，也是刚收购了另一个高端羽绒服品牌Moose Knuckles的部分股权，旗下也有“雪中飞”品牌来谋划民众 市场，低中高端布局完好 。并且 ，他们自己的主品牌，也增加 承压。

所以 ，当中 资品牌发展 到了当下这个阶段，加拿大鹅可以或许带来的效益，就没那么立竿见影了。

加拿大鹅，确切 是一个不错的资产。14亿美元（100亿元国平易近 币）的估值，按照去年的收入来看，PE大概 在30倍，也不是一个昂贵的代价。安踏财团去收购亚玛芬体育时，业界估算的也是这个PE值。

固然，与巅峰期相比 ，加拿大鹅市值已缩水超440亿元国平易近 币，但加拿大鹅还是在赚钱的。

最新财报表现，2026财年第一季度（截至2025年6月29日），加拿大鹅环球营收同比增加 22.4%至1.08亿加元（约合国平易近 币5.61亿元），为近九个季度以来最大增幅。

中国市场是加拿大鹅最告急的市场。从2024财年开端 ，大中华区以4.22亿加元（约合22亿元国平易近 币）的销售额，逾越美国和加拿大成为品牌第一大市场。在2025财年第四季度，加拿大鹅大中华区的销售额同比增加 7.9%至1.39亿加元（约合7.2亿元国平易近 币），依然领先于其他地区。

如许的进步，重要得益于加拿大鹅积极冲破冬季限制，所发展 的四季化战略。去年，加拿大鹅任命了品牌首位创意总监，Haider Ackermann，他同时也是奢侈 品Tom Ford的计划总监，来负责未来产品 计划。

加拿大鹅把产品 线扩大到了毛衣、鞋履、太阳镜等领域，并强化产品 和门店摆设 的季节干系性。Haider Ackermann推出的首个羽绒服胶囊系列也备受好评。

最新财季内，其新推出的Emerson短袖T恤成为最畅销产品 ，市场反馈积极。首席实行官雷斯表示，这一战略不光能在羽绒服之间的空档期坚持 消费者黏性，也有助于均衡公司季节性明显的营收布局。

并且 ，在中国万元级羽绒服赛道，只有从属于LVMH集团作为大股东之一的Moncler（盟可睐）能与之一战。

当然，Moncler在时尚化这条路上走得加倍 激进，已经和Rick Owens、Sacai、Thom Browne、adidas和Valentino等知名 时尚品牌举行联名等相助，同时将营销推广到到计划、娱乐、音乐乃至体育领域。从资源市场的角度来看，这些都是代价高昂的市场投入成本。

本年，安踏和李宁的听说并购名单上，不是只有加拿大鹅，另有锐步和彪马。不止活动时尚领域，更多的外资消费零售品牌，都在寻求“卖身”。

不完全名单包括，迪卡侬筹划出售此中国子公司约30%的股权，星巴克寻找 买家，出售一部分中国业务股权，宜家母公司计划打包出售国内10座荟聚Livat购物中心。

和早期因为无法适应中国市场撤出的洋品牌不同，这些都我们异常 认识的国际大牌，换句话说，至少曾经在中国业务做得不错。

但变革早就已经产生 了，从古迹 角度来看，本年乃至都算不上转折点。2025 财年耐克大中华区营收达65亿美元，阿迪达斯2024 年是 35 亿欧元，而安踏体育是 708 亿国平易近 币。

也就是说，安踏（不计算 亚玛芬部分）的年收入，已经和耐克与阿迪在中国市场古迹 总和差不多了。

耐克和阿迪在中国下坡路，早在四五年前就已经开端 。再早之前，快时尚已经先撑不住了，包括英国品牌ASOS、M&S，美国品牌Forever21、OldNavy一连宣布退出中国市场。

这些年中的另一个趋势就是中国品牌的崛起。

本年涌现 资产集中抛售，配景是这两年市场增加 红利 正在消掉 。国度 统计局数据表现，本年上半年，我国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增加 3.1%，去年整年这个数字也只有0.3%。

固然市场听说很多，然则 无论是加拿大鹅，锐步、彪马，还是更早的星巴克、迪卡侬，生意业务都不停未能敲定。

面对这些资产，买方团体变得谨慎起来。

一方面，正如前面所说，财产资源在已往十年积极出手 ，如今头部品牌都有了自己的品牌矩阵，以安踏为例，如今已经有了 7 个品牌，再收购，除了看资产的性价比，也要思量自己品牌矩阵的搭建需求。

其余 ，只从安踏的成功来看品牌收购，会获得 “幸存者偏差”的结论。把不同文化配景的团队和品牌整合到一起，想一想这个难度就异常 大。

安踏的收购之路，始于2009年收购FILA。当时从百丽国际手中买下亏损中的FILA的中国业务。这在当时也是一种共识，之前一年，李宁拿下了Lotto中国特许权。

又过了几年，2016年前后，安踏、李宁再次出手 ，此外七匹狼、特步等品牌也开端 寻找 国际品牌，走上靠资源加快发展 ，以资金来换时光 的道路。

也是在这个时代 ，中国高端消费市场高速增加 ，市场远景吸引来了资源入局。最知名 的入局者是中兴 ，中兴 集团收购了法国Lanvin 之余，又投资了国外知名 的男装、女装和珠宝品牌。

其余 ，中国纺织第一股山东如意 ，因为 收购了拥有Sandro、Maje 的法国SMCP集团、英国Aquascutum、瑞士的Bally，一时被视为中国LVMH。

与安踏相比 ，李宁的并购做大之路就没那么顺畅，本年上半年，李宁收入为 148 亿国平易近 币，与安踏范围 差距异常 明显。

这几年，中兴 和山东如意 收购的这几个品牌表现平平，市场声量乃至不如从前 。中兴 集团运营时尚业务的复朗集团，本年上半年亏损继承扩大；山东如意 同期亏损已近亿，亏损额同比扩大了105%。

并购整合的成败决议 因素 有很多。此中比较告急的一点是，安踏在买买买的同时，也在做 DTC（直接面对消费者） 整合，把门店抓在自己手里，形成品牌+零售的贸易模式，是有机整合，而不是纯真 的1+1。

如今安踏已经有了凌驾一万家门店，与之相比 复朗集团环球直营门店只有几百家。

而像安踏如许的头部公司，开端 进入国际化的新阶段。从 2023 年开端 ，安踏品牌就已经渐渐在外洋布局，据说本年要在美国新开多家门店。

成为国际化公司是跨国并购的目标，但上两轮并购事后，安踏如今主疆场 还是在国内。截至本年6月，安踏集团在环球拥有凌驾1.3万家门店，外洋门店仅249家。

这是一个全新阶段，从前 是把洋品牌买进来，如今是让安踏主品牌或旗下矩阵真正走向环球。

这个时候，面对牌桌上蓦地涌现 资产，无论是外资品牌的中国业务，或者是重要业务集中在中国市场的品牌，就算性价比不错，然则 也已经和中国头部品牌的战略标的目标 背道而驰。