北京时光 7月25日，美国银行计谋师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）再度发出警告：跟着 环球货币政策转向宽松、散户投资者加速入场，美国股市的泡沫风险正在显着上升。这位被称为“华尔街最准分析 师”的计谋师指出，当前市场感情已进入侵害 地域，多项关键指标触发“卖出信号”，尽管短期回调压力可控，但投资者需为夏日潜在的市场波动 做好准备。

按照 哈特内特团队发布的最新报告，环球紧张央行正在经由过程 降息和放松金融羁系为市场注入活动性。数据表现，美国、英国和欧洲的央行已将政策利率从去年 底的4.8%降至4.4%，预计将来12个月将进一步下调至3.9%。这一趋向 与美国羁系层鞭策 散户投资者入市的政策形成共振——政策制定者正酝酿改革措施，以降低小我 投资者加入资本市场的门槛。

“散户投资者规模越年夜 ，活动性就越年夜 ，波动 性也就越年夜 ，泡沫也就越年夜 。”哈特内特在报告中强调。他指出，当前市场情况与20世纪90年月 末互联网泡沫时期存在相似性：低利率情况推高资产估值，而散户资金的涌入进一步放年夜 了市场波动 。彭博社数据表现，尽管美国近期面临更高的关税压力，但标普500指数仍因对企业盈利和经济增长的乐观预期而屡立异 高，年内累计涨幅超过18%。

然而，市场对商业风险的订价似乎过于乐观。摩根年夜 通和瑞银团体计谋师警告称，当前估值已充分反映“软着陆”预期，但地缘政治辩论和供应链重构等恒久风险仍未被充分订价。汇丰银行经济学家瑞安·王（Ryan Wang）在报告中指出，美联储在本月政策集会上也许 率维持基准利率不变，但政策制定者对短期路径存在分歧。更值得存眷 的是，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔本月两次就央行自力 性公开辩论，行政当局连续施压货币政策的做法可能减弱美元的环球贮备 货币职位。

市场感情的极度化在最新基金司理观察中得到 印证。美国银行对环球212名基金司理的观察表现，过去三个月投资者风险偏好以2001年以来最快速率攀升：7月美国股票配置增幅创去年 12月以来新高，科技股配置增幅为2009年以来最年夜 。与此同时，现金持有比例降至3.9%，跌破4.0%的警惕 线——这一指标在美国银行买卖营业 规则中被视为明白的“卖出信号”。

“贪心老是 比恐惊更难逆转。”哈特内特警告称。他指出，美银基金司理观察素有“闻名反向指标”之称，过去12个月在市场关键拐点均发出准确信号。比方，2024年8月市场底部时观察表现非常灰心，而2025年2月市场顶部时则呈现过分乐观。当前观察中，认为将来一年经济不会衰退 的受访者比例涌现 彻底逆转，灰心预期几乎消失，这种“整齐 看多”的共识往往预示着赢利 告终和回调的到来。

高盛面向机构客户的月度快调进一步印证了市场感情的极度化。在7月1日至2日完成的观察中，800名受访者对美国股市（尤其是“七巨子 ”科技股）的信念 升至2025年1月“美国例外论”主导市场以来的最高水平。与此同时，看跌美元的声音逼近汗青峰值，欧洲等发达市场同步迎来资金流入。高盛环球银行与市场部计谋主管奥斯特伦德坦言：“非常一边倒的共识让市场变得脆弱，任何渺小 数据都可能触发快速调整。”

市场过热风险在科技板块体现尤为突出。数据表现，7月基金司理对科技股的净配置比例较汗青均值超配20%，到达2009年以来的最高水平。这种“拥挤买卖营业 ”现象与2021年“木头姐”旗舰基金ARKK崩盘前的持仓结构高度相似——其时该基金前十年夜 持仓股均匀估值超过100倍，而当前“七巨子 ”的均匀市盈率已攀升至35倍，较标普500指数溢价率扩展 至120%。

“当全部资金都追逐统一 类资产时，活动性枯竭的风险将呈指数级上升。”摩根士丹利首席计谋师迈克尔·威尔逊指出。他承认当前企业盈利势头强劲，但警告称估值扩年夜 速率已远超盈利增长，标普500指数的席勒市盈率（Shiller PE）到达38倍，仅次于2000年互联网泡沫时期的峰值。

美元名誉风险则组成 另一重隐患。白宫本月两次公开质疑美联储自力 性，引发市场对央行政策可信度的担忧。德意志银行计谋师吉姆·里德（Jim Reid）测算，若行政干涉 导致美联储落空 政策自立 权，美元指数可能在将来12个月内下跌10%-15%，这将迫使环球投资者从新 评估美元资产的风险溢价。究竟上，高盛快调表现，受访者对美元的看空感情已升至2017年以来的最高水平，而欧元和国夷易近 币的配置比例则分别 升至2020年和2015年以来的新高。

面临潜在的市场调整，机构投资者开始追求 低成本对冲计谋。高盛买卖营业 员布莱恩·加勒特建议，经由过程 押注标普500指数与欧元同步下跌，可同时对冲“美国例外论”与“美元走弱”两年夜 主流预期。他指出，这种跨资产对冲计谋的年化成本仅约2.5%，远低于直接购置 看跌期权的费用。

瑞银团体则推荐接纳“杠铃计谋”均衡风险与收益：一方面维持科技股核心持仓以捕捉AI革命带来的恒久增长，另一方面增长医疗保健和公用奇迹等防御性板块配置。该行数据表现，这类“发展+防御”组合在过去20年中的夏普比率到达0.8，显着优于纯科技股组合的0.5。

哈特内特团队强调，尽管夏日年夜 规模抛售的概率较低（因股票敞口尚未到达极度水平，且债券市场波动 性受控），但投资者应亲密 存眷 三个关键信号：一是现金配置比例是否连续低于4%；二是标普500指数成分股中股价高于200日移动均匀线的比例是否超过95%；三是美联储是否在9月集会上释放明白的降息信号。

“市场顶部从来不是由坏新闻 引发的，而是由好新闻 的边际效用递减造成的。”哈特内特在报告中写道。跟着 二季度财报季进入热潮 ，投资者正屏息期待企业能否连续兑现高增长预期——任何不及预期的指引都可能成为压垮骆驼的末了一根稻草。

本文源自：金融界